“资本市场十年嬗变”系列报道 注册制改革蹄疾步稳 资本市场生态持续优化

　　自党的十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革以来，注册制改革翻开了我国资本市场改革发展的新篇章。近十年间，从科创板和创业板试点注册制改革，到北交所同步试点注册制，注册制改革蹄疾步稳，资本市场生态持续优化。

　　从科创板到北交所

　　先行先试成效凸显

　　2019年7月22日，伴随着科创板首批25家企业上市，注册制试点正式落地。三年多来，设立科创板并试点注册制这项资本市场重大改革平稳落地，改革成效较好，支持“硬科技”的示范效应初步显现，改革“试验田”作用得到较好发挥。来自上交所的数据显示，截至今年9月30日，科创板上市公司数量已有473家，总市值超5万亿元。

　　开市三年来，科创板市场整体运行平稳，“硬科技”底色彰显，逐渐成为我国科技力量汇聚的高地和中国科创企业上市的首选地。“科创板注册制试点的三年是成功的，市场运行平稳。从效果来看，科创板真正体现了‘硬科技’的底色，也树立了真正的硬科技企业标杆。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示。

　　截至今年8月31日，科创板459家公司全部披露了2022年半年度主要经营业绩信息。上交所数据显示，板块内公司上半年共计实现营业收入5195.01亿元，同比增长33%；实现归母净利润585.58亿元，同比增长20%；实现扣非后归母净利润502.33亿元，同比增长29%。

　　先行先试的创业板同样改革成效斐然。服务高新技术企业、战略性新兴产业企业和成长型创新创业企业，创业板“优创新、高成长”特色鲜明。两年来，注册制下创业板新上市公司已逾380家，总市值超2.2万亿元，IPO募集资金合计超3000亿元，近九成为高新技术企业，近六成为战略性新兴产业企业，新一代信息技术、高端装备制造、节能环保、新材料和生命健康五大产业成为新上市公司的主力军，集群化发展趋势明显。

　　注册制激发创新活力，今年上半年，创业板上市公司也交出了亮眼的成绩单。深交所数据显示，尽管受到多重因素影响，板块内公司仍实现归属于上市公司股东的净利润（下称“净利润”）合计1250.17亿元，平均净利润为1.06亿元，21家公司净利润超过10亿元。其中，超八成公司实现盈利，合计实现净利润1414.19亿元，近五成公司净利润同比实现正增长。尤其是第二季度业绩呈现明显的企稳回升态势，第二季度净利润同比增长11.18%、环比增长45.31%。值得注意的是，市值排名前100的龙头公司上半年平均实现营业收入66.94亿元，同比增长39.19%；平均实现净利润7.04亿元，同比增长19.61%，展现出极强的成长性。

　　中金公司（601995）表示，创业板改革并试点注册制的核心举措主要涉及首发审核、持续监管、发行承销、交易机制、再融资和并购重组等多个领域的制度创新。从一级市场发行的角度来看，注册制改革同样为创业板带来进一步优化，如融资效率提升、新股逐步回归市场化定价等。

　　回顾资本市场改革历程，证监会副主席李超指出，这十年，全面深化改革取得重要突破。围绕深化金融供给侧结构性改革，全面深化资本市场改革，基础制度更加成熟定型，实现核准制向注册制的跨越。稳步推进试点注册制，发行市场化程度、审核注册效率和可预期性大幅提升，交易、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。

　　改革不断深化全面注册制蓄势待发

　　“扎实推进股票发行注册制改革。下足‘绣花’功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。”证监会2022年系统年中监管工作会议对下一阶段的注册制改革作出了新部署，全市场实行股票发行注册制的脚步渐行渐近。

　　“下半年，全面注册制落地有望提速。”中信建投（601066）方面表示，从近期证监会的监管动向来看，以提高资产管理行业、上市公司质量为代表的政策也是为全面实行股票、债券注册制作出的具体准备，注册制下，对于资本市场的定价功能要求更高，做好各类配套监管规则，再行深化注册制改革或更加有效，预计下半年将加快立法速度。东方证券也认为，证监会对下半年资本市场改革发展的重点工作进行部署，重点强调注册制改革，表明全面注册制已蓄势待发；同时强调了资本市场制度建设和风险整治，有利于重点领域风险收敛，“我们认为全面注册制改革或将在下半年取得较大突破”。

　　“尽管注册制可能在盈利、定价等方面做较多的调整和优化，但并不代表违规失信、财务造假、欺诈上市可以有容身之处，注册制不等于不审核，也不等于发行质量放水，反而将在企业信息披露完备性和准确性上提出更严格的要求。在全面注册制的背景下，监管机构的处罚力度也会进一步加强，中介机构的责任也会不断强化、压严、压实。”中金公司方面表示。

　　注册制下，资本市场的发行上市条件更加包容、多元，在为市场注入源头活水同时，配套制度和法治供给也不断完善，优胜劣汰机制进一步健全，“有进有出、能进能出”的常态化退市机制基本形成。以深交所为例，来自深交所近期披露的数据显示，2019年以来，深市主板退市公司数量达55家，占深市退市公司的77.46%，其中因触及财务或面值等指标而强制退市的有36家，通过吸收合并、重组等主动退市的有19家，仅2022年以来，已有18家主板公司退市，其中强制退市16家，退市改革效果显着，有效推动空壳公司和僵尸企业出清。

　　与此同时，监管层对信披不实、财务造假、违规占用担保等问题也不断加大核查检查力度，强化执法震慑。今年上半年，证监会累计开展现场检查167项，移交稽查40起。

　　“全面注册制有助于提升A股市场的吸引力，部分具备全球市场竞争力、有关键技术、研发能力较强，但此前可能受制于短期盈利、特殊股权架构的企业，未来有望在全面注册制背景下来到A股上市。”中金公司认为，全面注册制有助于进一步提高资本市场的直接融资规模和效率，也有助于增强资本市场定价能力，使资本市场发挥好资源优化配置的作用和优胜劣汰的功能机制，提高上市公司质量，重塑资本市场生态。在注册制下，资本市场优胜劣汰的功能得到更好发挥，将更好地服务我国经济的高质量发展。