券商披露去年12月财报 多家公司业绩环比激增

　　　　方正证券(601901) 母公司去年12月业绩扭亏为盈

　　方正证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入38,863.01万元；净利润16,668.93万元，环比11月净利-2,560.00万元，实现扭亏为盈。

　　　　财通证券(601108)母公司去年12月净利环比增长逾17倍

　　财通证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入28,026.91万元；净利润9,762.99万元，11月净利525.97万元，环比增长1756.19%。

　　　　长江证券(000783) 母公司去年12月净利环比激增近17倍

　　长江证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入48,087.00万元；净利润2,297.90万元，11月净利128.14万元，环比增长1693.27%。

　　【业绩快报】

　　　　华安证券(600909)母公司去年12月净利环比增长逾3倍

　　华安证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入20,782.32万元；净利润4,076.79万元，11月净利1,007.22万元，环比增长304.76%。

　　　　国信证券(002736)母公司去年12月净利环比增长逾一倍

　　国信证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入130,656.94万元；净利润63,766.15万元，11月净利29298.21万元，环比增长117.65%。

　　　　东吴证券(601555) 母公司去年12月业绩环比增长逾六成

　　东吴证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入34,545.03万元；净利润4,736.05万元，环比11月净利2,915.09万元，增长62.47%。

　　【行业分析】

　　　　华安证券：跨境业务重启 关注大券商

　　市场热度：上周（2018.1.2-2018.1.8）上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为12636、9703、5349、2833亿元，日均交易额环比分别为36%、46%、27%、7%。市场成交金额尤其是大盘股出现较大幅度上涨。

　　　　申万宏源(000166)：从严监管利好龙头券商，小券商存在监管压力

　　1 月3日,一行三会联合发布《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(“ 302号文”),对代持业务、债券交易风险监管指标等提出新的要求, 1月4 根据券商中国报道,证监会发布“ 302 号文”配套文件—《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》, 从强化证券基金经营机构的内部合规风控机制、加强业务管理和人员管理、统一规范各类债券交易等方面强化机构规范操作、控制风险。

　　　　华安证券母公司去年12月净利环比增长逾3倍

　　华安证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入20,782.32万元；净利润4,076.79万元，11月净利1,007.22万元，环比增长304.76%。

　　　　国元证券(000728) 母公司去年12月净利环比增长146.37%

　　国元证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入42,482.17万元；净利润13,580.71万元，11月净利5,512.24万元，环比增长146.37%。

　　　　海通证券(600837) 母公司去年12月净利环比增长137.31%

　　海通证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入107,148.01万元；净利润38,436.63万元，11月净利16,197.02万元，环比增长137.31%。

　　　　国信证券母公司去年12月净利环比增长逾一倍

　　国信证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入130,656.94万元；净利润63,766.15万元，11月净利29298.21万元，环比增长117.65%。

　　　　申万宏源母公司去年12月净利环比增长108.89%

　　申万宏源9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入155,762万元；净利润46,866万元，11月净利22,436万元，环比增长108.89%。

　　　　广发证券(000776) 母公司去年12月净利环比增长66.30%

　　广发证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入1,808,539,246.47元；净利润937,187,592.15元，11月净利563,568,481.06元，环比增长66.30%。

　　　　东吴证券母公司去年12月业绩环比增长逾六成

　　东吴证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入34,545.03万元；净利润4,736.05万元，环比11月净利2,915.09万元，增长62.47%。

　　　　中信证券(600030) 母公司去年12月净利环比增长近两成

　　中信证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入230,637万元；净利润82,062万元，11月净利68540万元，环比增长19.73%。

　　　　招商证券(600999) 母公司去年12月净利环比增长近一成

　　招商证券9日晚间披露去年12月财务数据简报，母公司2017年12月实现营业收入1,166,354,511.31元；净利润422,698,359.97元，11月净利385,729,211.47元，环比增长9.58%。

　　　　华安证券：跨境业务重启 关注大券商

　　主要观点：

　　市场表现

　　市场热度：上周（2018.1.2-2018.1.8）上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为12636、9703、5349、2833亿元，日均交易额环比分别为36%、46%、27%、7%。市场成交金额尤其是大盘股出现较大幅度上涨。

　　指数表现：上周市场指数上扬，沪深300上涨3.21%。所有板块均出现上涨，房地产、建筑材料、采掘涨幅居前，分别是10.06%、7.73%和7.26%。券商板块上涨5.26%，强于银行的1.31%和非银的1.98%，也强于大盘的整体表现。

　　行业动态

　　(1)两融利率成券商价格战主战场有全信用条线蔓延之势；

　　(2)大资管时代：券商资管马太效应凸显；

　　(3)监管层对券商创新业务评估调查启动九大方面正评估；

　　公司动态及公告小结

　　(1)券商跨境业务破冰国君、华泰试点资格相继获批；

　　(2)国金证券(600109) 过去一年多丢9单IPO项目成最悲催保荐机构。

　　投资策略

　　跨境业务重启，国君、华泰相继获批跨境业务的试点资格，且在境外交易品种和服务上比前期有所扩充。试点获批释放了积极信号。经过一系列的监管整顿后，券商进入更稳健的发展阶段，不排除未来继续有新业务获批的可能性。

　　板块的配置价值在于对外开放、国企改革等带来的政策红利、低估值的安全边际、强监管的利空消散和大盘回暖后的高弹性。在行业转型的大背景下，证券公司间的分化将加剧，不同的差异化战略和市场选择会使上市券商有不同的市场表现。大券商综合实力较强，创新业务的试点将倾向于大券商，建议关注估值低、实力强劲、业务均衡、客户储备丰富的大型券商，如中信、华泰和广发证券。

　　风险提示

　　资本市场改革推进不及预期；

　　流动性风险。（华安证券 汪双秀）

　　　　申万宏源：从严监管利好龙头券商，小券商存在监管压力

　　事件: 1 月3日,一行三会联合发布《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(“ 302号文”),对代持业务、债券交易风险监管指标等提出新的要求, 1月4 根据券商中国报道,证监会发布“ 302 号文”配套文件—《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》, 从强化证券基金经营机构的内部合规风控机制、加强业务管理和人员管理、统一规范各类债券交易等方面强化机构规范操作、控制风险。

　　“ 302 号文”对债券正、逆回购余额的要求对大券商自营压力不大, 而部分小券商存在监管压力。 监管要求证券公司债券正回购或逆回购余额不能超过其上月末净资产 120%,证券公司债券逆回购余额体现在资产负债表资产项下的买入返售金融资产科目(该科目还包含股票质押回购余额),根据 2017 年中报数据测算,目前全部上市券商均符合监管要求,其中大券商正回购/净资产的比率较低, 不到 20%, 部分小券商( 如: 中原证券(601375)、太平洋(601099) 等) 比率相对较高, 超过 70%, 但仍有一定空间;债券正回购余额体现在资产负债表负债项下的卖出回购金融资产款科目,根据 2017 年中报数据测算, 部分上市券商( 如: 国海证券(000750) ) 已经超过监管的指标要求,需要逐步整改, 其他上市券商符合监管要求,但部分已经接近上限( 如:中原证券等) ,大券商该比率较低, 基本在 40%以下。 我们认为监管层对债券正回购、逆回购余额与净资产比率的限制, 对于证券公司主要是控制自营杠杆倍数以及为其他机构加杠杆的行为, 而经过金融监管和债券市场的调整,证券公司自营杠杆倍数已有所下降。

　　“ 302 号文”严格控制代持业务,要求参与机构计入“ 买入返售” 或“ 卖出回购” 科目,统一纳入监管。 “ 302 号文” 要求债券回购交易和债券远期交易都要签订主协议, 严谨通过任何形式的“ 抽屉协议” 或其他方式规避监管要求; 参与机构需要将债券回购交易计入“ 买入返售” 或“ 卖出回购” 科目, 统一纳入规模、 杠杆、 集中度等指标控制。 未来代持业务全部归入买断式回购, 对于证券公司而言, 代持业务规模将体现在“ 买入返售” 科目中,因此受到债券逆回购/净资产不超过 120%的限制, 大幅提高代持成本,监管套利空间显着压缩。

　　证监会配套文件是在“302 号文” 基础上,对证券基金经营机构参与债券交易作出的进一步细化规范, 主要从强化内部合规风控管理要求、 加强业务管理和人员管理、统一规范各类债券交易等方面强化机构规范操作、控制风险, 同时与“302 号文” 一致, 给予证券基金经营机构一年的过渡期, 过渡期内进行自查整改,若一年内未完成整改,不得新开展各类债券交易。

　　从 2016 年下半年以来监管对金融机构加杠杆的严格要求来看, 此次对于代持业务以及债券交易加杠杆行为的限制符合预期, 而且根据我们的测算, 大券商符合要求,监管压力不大,而部分小券商需要在过渡期逐步整改, 业务需要调整,存在一定的监管压力。 在金融监管从严的背景下,龙头券商优势地位持续凸显的判断不变, 维持“中性”评级, 推荐:中信证券、 广发证券。（申万宏源 王丛云）

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