分众传媒拟引入战投 阿里携百亿资金将成第二大股东

　　（记者 骆民）分众传媒(002027,股吧)公告，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（“阿里网络”）拟通过协议转让的方式受让Power Star （HK）及Glossy City（HK）所持有的公司合计774,401,600股股份，占公司总股本的5.28%。标的股份的每股转让价格为人民币9.9167元，合计股份转让价款为人民币7,679,508,347元。此外，阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail拟通过股权转让的方式间接持有公司2.71%的股权。阿里网络方面在未来12个月内，在价格合理的前提下，视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持不多于5%的公司股份。

　　公司同时公告，公司于2018年7月18日收到公司实际控制人江南春的通知，基于对公司未来发展的长远规划，拟引入阿里巴巴作为公司战略投资者。为此，江南春、江南春间接控股公司Media Management Holding Limited（“MMHL”）与Alibaba Investment Limited（“投资方”）签署了《股权认购协议》，约定投资方拟以511,116,918.20美元认购MMHL新增股份，本次增资将在2018年12月31日或之后进行交割。本次增资交割完成后，认购方将持有MMHL10%的股权，江南春将间接持有MMHL90%的股权。公司引进阿里巴巴作为战略投资者后，将借助阿里巴巴强大的新零售基础设施和大数据分析的能力，进一步提升公司的核心竞争力，打造新城市生活圈智能媒体网络。Alibaba Investment Limited为阿里巴巴集团控股有限公司的全资子公司，主营业务为持有阿里集团战略投资。

　　【公司报道】

　　　　分众传媒江南春：智能营销将无所不在

　　（记者 吴绮玥）在6月13日举办的2018全球智能新商业峰会论坛上，分众传媒董事长江南春表示，未来的广告趋势将包括：千人千面的分发、走向实时竞价的购买、智能内容的生成、轻松实践。

　　　　马云联手江南春！150亿元入股 阿里将成分众第二大股东

　　18日晚间，分众传媒发布公告称，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元战略入股分众传媒。交易完成后，阿里巴巴及关联方将获得分众传媒10.33%的股份，成为分众传媒第二大股东。双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。

　　【券商评级】

　　　　联讯证券：规模即壁垒，重申买入分众传媒

　　我们重申对于广告行业（特别是品牌广告领域，即分众对应的领域，与此相对的是效果广告，譬如移动游戏）商业模式的理解，规模即壁垒，领导者马太效应明显。

　　　　天风证券：分众传媒引爆品牌新力量，价值提升进行时

　　2003年，分众传媒由江南昡先生在上海成立，主营楼宇电视、楼宇海报、影院广告、卖场广告等业务。随着媒体业务的快速发展，公司二2005年3月建立了VIE架构；其原海外母公司FMHL二2005年7月在美国NASDAQ成功上市，并以1.72亿美元创下当时中国公司上市融资纪弽。

　　　　分众传媒江南春：智能营销将无所不在

　　（记者 吴绮玥）在6月13日举办的2018全球智能新商业峰会论坛上，分众传媒董事长江南春表示，未来的广告趋势将包括：千人千面的分发、走向实时竞价的购买、智能内容的生成、轻松实践。

　　其中关于智能内容生成，江南春举例说，比如一些中小客户可以进行抖音式的拍摄、拍完之后直接上传、经过审核之后直接发布。而轻松实践也很容易理解，比如某个广告发布后，直接体现为对应的天猫店销量的变化，或是直接在天猫店等其他应用场景中反馈出用户到店率。

　　江南春认为，未来，智能营销将无所不在，“我觉得最重要的问题在于你是不是站在了流量入口，比如微博、微信、抖音、快手等是手机上的流量入口，而线下流量入口就是公寓楼、写字楼的电梯口，而我们要守住、把握这些主流的流量入口。”

　　　　马云联手江南春！150亿元入股 阿里将成分众第二大股东

　　18日晚间，分众传媒发布公告称，阿里巴巴集团及其关联方将以约150亿元战略入股分众传媒。交易完成后，阿里巴巴及关联方将获得分众传媒10.33%的股份，成为分众传媒第二大股东。双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。

　　交易具体分三部分：

　　1、通过协议转让，阿里将持有Power Star及Glossy City共计占公司5.28%的股份，交易金额76.7亿元。

　　2、通过间接受让，阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail，合计间接受让Giovanna Cayman及Gio2 Cayman占公司2.71%的股份，交易金额5.94亿美元，折合人民币约39.5亿元。完成交割后，阿里将持有公司股份的7.99%，合计交易金额约为116亿元。

　　3、通过增资的方式，阿里将持有MMHL 10%的股份，占公司股份的2.33%，交易金额5.11亿美元，折合人民币34.2亿元。(增资将在2018年12月31日江南春禁售期结束后进行交割)

　　以上三部分交割完成后，阿里将持有上市公司股份总数的10.33%。未来12个月内，阿里将视情况，增持公司不超过5%的股份。

　　分众传媒2005年7月登陆美国纳斯达克， 2013年5月正式完成美股私有化，并在2015年12月借壳七喜控股回归A股市场。

　　值得注意的是，此次阿里巴巴受让的Power Star、Giovanna Cayman及Gio2 Cayman的股份，均是当初参与分众传媒私有化的财务投资方。

　　在当初分众传媒私有化方案中，代表方源资本的Gio2 Holdings、代表凯雷集团的Giovanna Investment、代表中信资本的Power Star各出资4.522亿美元、4.522亿美元、2.261亿美元参与了分众传媒的私有化。

　　2016年12月29日，参与分众传媒私有化的财团所持公司股份解除限售并上市流通，于是便开启了减持套现。

　　2017年6月，分众传媒的时任第二大股东Power Star(HK)与时任第五大股东Gio 2(HK)分别发布“清仓式减持”计划，拟在6个月内减持所持有的分众传媒6.48亿股、5.91亿股，分别占总股本的7.41%、6.77%。

　　阿里入股分众传媒，看中了什么？

　　业内人士认为，阿里此次大手笔拿下分众传媒，是看中了其在线下渠道积累多年的强大营销能力。

　　公开信息显示，分众传媒是全球最大的城市生活圈媒体，中国最具品牌引爆力的广告传播平台。目前覆盖逾300个城市的2亿城市中产。中期目标覆盖500个城市的500万个终端，日覆盖5亿城市新中产，触达中国城市绝大部分的主流消费力。

　　数据化、精准化、智能化、互动化已成为分众传媒发展的重要方向。分众传媒表示，公司需要与像阿里这样拥有更强大数据能力和云计算能力的集团合作，建立基于数据和算法的精准广告分发系统。例如，在阿里的帮助下推出基于不同楼宇的电商购物数据的智能投放系统，通过线上线下的数据打通与联动全面参与到阿里主导的全域营销等领域中不断优化投放方式，来提升客户广告的转化率。

　　阿里巴巴集团倡导的新零售，正全面对商业领域各个环节进行升级和重构。阿里战略入股分众传媒后，将运用阿里新零售基础设施能力和大数据能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应，为用户和商家带来全新体验和独特价值，双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。对此，A股上市公司中的数字营销概念股也有望获得市场关注。()

　　　　联讯证券：规模即壁垒，重申买入分众传媒

　　事件

　　对投资机会进行提示。

　　我们重申对于广告行业（特别是品牌广告领域，即分众对应的领域，与此相对的是效果广告，譬如移动游戏）商业模式的理解，规模即壁垒，领导者马太效应明显。

　　何为品牌广告？即消费者的品牌忠诚度相对高，存在重复消费行为，由此较高的品牌忠诚度对应持续稳定的现金流，该类广告主的核心诉求是对竞争对手的压制，即自己的品牌更能赢得目标客户群的心，最大范围的覆盖目标消费人群，持续稳定多频次的信息发布来巩固提升品牌忠诚度。该等广告主的天生合作伙伴是能够覆盖主流人群的市场份额领导者，马太效应明显。

　　依靠流量建立壁垒为挑战者逆袭的重要方式，在多大程度上成功，取决于是否满足广告主的核心诉求，以及股东背景（产业资源和资本至少要拥有一个）以及股东们对盈利的容忍度

　　目前从事和分众类似的全国性广告公司约7-8家，无一家到分众市场规模的5%，差距还是比较大的。消费者理论显示，当某一个市场份额领导者超越第二名15个百分点以上，就享有定价权。新潮目前的目标市场定位在小区，这个其实和分众是有区别的。我们认为主攻小区的问题在于，覆盖人群是否符合广告主的目标客户群；作为私人场所，业主下班后是否愿意接触到该类商业化的推送；以及出售小区资源给广告公司是由物业单方决定，还是由业主委员会（代表业主利益）决定。股东背景的评判，譬如是否自带产业链资源，在相关领域是否有成功经验等。

　　盈利预测及投资建议

　　我们维持2018/19/20年净利润分别为63.5/74.5/88.4亿元的预估，分别对应EPS为0.52/0.61/0.72元，分别对应2018/19/20年的PE为22/19/16倍，给予2018年PE28x，目标价维持为14.56元，维持「买入」的投资评级。

　　风险提示

　　市场陷入非理性竞争，竞争对手对盈利容忍度高，业务扩张进展不及预期等。（联讯证券 陈诤娴）

　　　　天风证券：分众传媒引爆品牌新力量，价值提升进行时

　　2003年，分众传媒由江南昡先生在上海成立，主营楼宇电视、楼宇海报、影院广告、卖场广告等业务。随着媒体业务的快速发展，公司二2005年3月建立了VIE架构；其原海外母公司FMHL二2005年7月在美国NASDAQ成功上市，并以1.72亿美元创下当时中国公司上市融资纪弽。2013年5月，分众传媒完成美股私有化并退市，并二2015年12月借壳七喜控股成功回归A股，成为中概回归第一股。

　　2016年起，公司立足生活空间媒体资源，增强生活圈媒体的品牌引爆效应，典型案例有：神州租车、饿了吗、飞贷等，下面我们将以2018年的瑞并咖啡为例看分众传媒的引爆效应。

　　品牌引爆效应——以18年新上榜的电梯媒体头部广告主的瑞幸咖啡为例：3/4月CTR电梯电规投放分别排名第13/6，成为分众引爆品牌的又一成功案例。通过在电梯媒体等生活圈渠道的投放，瑞并咖啡在3个月内迅速实现品牌引爆，其APP在iOS美食佳饮类克费榜的排名从2月最低TOP67，提升至最高TOP1水平，并在3月时便对星巴克实现了超越。其百度指数更是从1月319，增长至5月的2937，累计增幅达832%，知名度曝光度极大提高，体现分众引爆品牌的广告价值。

　　风险提示：经济景气度下行、市场竞争更加激烈、资源数量增速不达预期。（天风证券 文浩,冯翠婷）

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