郑糖 偏弱运行为主

　　  近期，内外糖价均延续跌势。原糖方面，美元指数持续攀升，欧洲、巴西等国家和地区疫情反弹，封锁措施加强，需求忧虑盖过疫苗接种推进以及经济复苏的乐观预期，部分糖生产国产量预估上调，原糖期价持续下跌。国内糖方面，季节性供强需弱，同时受农产品整体偏弱走势影响，期价振荡下跌。鉴于短期消费淡季仍将持续，外围糖价偏弱，后期郑糖仍以偏弱运行为主。

　　  数据显示，截至3月15日，印度累计产糖2586.8，同比增加425.5万吨，在榨糖厂数仍高于去年同期，印度最新年度糖产量估计为3020万吨，同比增加290万吨，印度2020/2021年度糖产量存在上调预期。印度本榨季制定了600万吨的糖出口目标，截至3月中旬，印度累计签订糖出口合同430万吨。由于2019/2020榨季印度糖减产和连续两个榨季糖出口较好，印度2020/2021榨季糖期末库存预计降至800万—900万吨，较2018/2019榨季的库存高点连续第二个年度下降，印度糖库存压力较大程度得到缓解。印度2021/2022年度糖产量预计继续维持较高水平，原因在于近两年印度较好的降雨和屡创新高的甘蔗最低保护价。

　　  巴西糖库存目前为至少9年同期高位，但库存压力不断减轻，同比增幅持续缩窄。受干旱影响，巴西2021/2022榨季甘蔗产量预期同比下滑，由于疫情反复，巴西新一轮封锁措施下，乙醇价格回落，醇糖比价再次走弱，巴西下榨季维持较高制糖比的预期较强。由于巴西新榨季压榨工作开局缓慢，预计新糖供应压力相应推迟，加之巴西港口拥堵，大豆收割缓慢，使得糖与大豆出口时间窗口叠加，将加剧巴西糖出口难度，而集装箱短缺和运费的上涨抑制销区短期进口需求。

　　  泰国由于干旱天气和低甘蔗收购价，2020/2021榨季糖产量继续下降，糖出口量也处于低位水平。截至2021年1—2月，泰国累计出口糖52.5万吨，同比减少约64.8%，2020年全年出口糖609.8万吨，同比下降39.24%。糖国2021/2022年度糖产量有望迎来上涨，因拉尼娜现象预计改善降雨状况，糖厂上调甘蔗收购价。欧盟甜菜遭遇干旱和病虫害双重影响，产量下降加之糖价格低，使得欧盟糖产量处于低位水平，鉴于糖价走高，以及连续三年的低产量，自身需求支撑下，预计下年度糖产量将有所恢复。

　　  本年度欧盟、泰国、俄罗斯等国家和地区糖减产，下年度有望修复。全球来看，多个机构预计2021/2022年度全球食糖供应过剩。其中，荷兰合作银行预计2020/2021年度全球食糖供应短缺280万吨，2021/2022年度将转为过剩150万吨，而咨询机构Datagro预计将过剩约100万吨。目前海外部分国家和地区疫情反弹，封锁措施再度加强，货币政策存在收紧预期，食糖消费增长不宜高估。

　　  国内3—6月是食糖传统消费淡季，目前随着南方甘蔗主产区糖厂收榨提速，糖厂新增工业库存达到年度高点，季节性供需压力下，糖价受到抑制。国内部分地区疫情有所反复，地缘政治冲突频发，市场情绪不强，短期不利于消费意愿。但国内制糖成本支撑，仍对郑糖期价带来一定利好。

　　  本榨季预估国内糖产量为1050万吨，较上榨季略有增长。预计进入4月广西产区仍有糖厂收榨，收榨进度晚于上榨季。截至2021年2月，本榨季累计产糖867.67万吨，同比略减14.87万吨，为近7年同期次高产量。糖和糖浆类从2020年10月至2021年2月累计进口量和此时间段国产糖累计产量加总来看，依然高于上榨季同期。国内加工糖、国产糖共同供应市场，近期加工糖厂去库存态势良好，但库存同比仍然偏高。据中糖协数据，截至2021年2月，本榨季国内糖累计销糖率为39.01%，低于上制糖期同期的45.52%。

　　  整体来看，中长期郑糖仍以偏弱运行为主。