11月高频数据观察:中国仍处于去杠杆阶段 PPI环比上涨空间有限

　　高频数据显示,11月国内广谱商品价格出现了不同程度的上涨,整体涨幅较大。除此之外,多数数据表现较前值有所下滑,930楼市调控政策明显发酵,11月30城商品房成交面积同比大幅下降约三成;限产量政策给市场带来了一定程度的扭曲,钢铁等行业量价齐涨也未必盈利,最终选择减产;政府负债同比增速继续如期下行。海外方面,川普冲击后的市场表现颇具戏剧性,美股涨、全球债市下跌、大宗商品价格上涨、美元指数上涨,虽然市场永远正确,但历史的映射关系显示,有些组合似乎难以持续。我们倾向于认为,中国仍处于去杠杆阶段(全社会负债同比增速下行),PPI环比上涨的空间有限,对于CPI的传导也不会太强,债券牛市的根基未变。12月开始的欧洲乱局,或为债市带来利好冲击。