破净股数量创新高 A股底在何方

　　当前，在国际国内多重因素叠加影响下，A股破净数量创历史新高，这既是市场信心不足的表现，也在一定程度上意味着当前市场距离底部越来越近。随着政策面积极因素增多，稳金融、稳投资的政策相继落地，市场有望逐渐摆脱悲观情绪。

　　A股市场的走势，依然扑朔迷离。

　　上周五，上证指数收盘跌破2700点，收于2668.97点。特别是，越来越多的个股股价跌破净资产面值，进一步引发各方对于未来市场的担忧。

　　本周一，沪深两市走势振荡，随着金融、周期等权重板块再度发力，上证指数尾盘拉升翻红，逼近2700点关口。截至收盘，上证指数收报2698.47点，涨幅1.11%；深成指收报8414.15点，涨幅0.68%；中小板指收报5815.63点，涨幅0.95%；创业板指报1435.69点，涨幅0.10%。

　　尽管周一市场小幅收高，但截至收盘，依然有260只个股破净，远高于此前几轮熊市。市场分析表示，从历史经验来看，破净股数量增多往往是市场阶段底部的标志之一。当前，在国际国内多重因素的叠加影响下，A股破净数量创历史新高，这既是市场信心不足的表现，也在一定程度上意味着当前市场距离底部越来越近。随着政策面积极因素增多，稳金融、稳投资的政策相继落地，市场有望逐渐摆脱悲观情绪。

　　破净股数量创新高

　　数据显示，截至8月20日收盘，沪深两市破净股票数量为260只，远高于此前几轮市场低点时的破净数量。一般来说，破净个股数量越多，往往距离市场底部越近。A股市场的历史，似乎也多次印证了这个经验。

　　据不完全的数据统计，2005年6月前后，上证指数在998点历史低点附近，当时A股市场的破净股数量约为175只。经历了大牛市到大熊市的周期后，2008年10月底上证指数跌至1664点附近时，A股市场的破净股数量大约高达215只。2013年6月下旬，上证指数跌至1849低点附近时，A股市场的破净股数量大约为160只。

　　有研究表示，从上述数据不难看出，在历史上几轮大熊市底部区域附近，破净个股数量都在150家以上。如今A股破净股数量已经远远超过历史高点，达到260家之多，破净股数量的大面积提升，预示着股市见底的时间或许越来越近了。

　　实际上，除了各方关注的破净个股增多，显示市场吸引力增强外，中国股市当前相对较低的估值，也早已成为市场竞争力的佐证。当前，上证综指的市盈率约为12倍，沪深300的市盈率为11倍，上证50的市盈率仅为9.6倍，上证180的市盈率仅为10倍，创业板指为36倍。而国际成熟市场上，日经225的市盈率目前约为16倍，德国DAX的市盈率为14倍，英国富时100的市盈率为17倍，美国道琼斯和标准普尔的市盈率为23倍，纳斯达克的市盈率为55倍。

　　正是由于A股市场较低的估值，各方普遍认为，当前的下跌显示投资者过于悲观。

　　政策叠加稳定预期

　　当然，近期市场的大跌，尤其是上周的快速下探，具有国际国内多重因素影响。

　　国际上，土耳其货币危机持续发酵，新兴市场货币全线下跌，全球主要大宗商品下挫，新兴市场股市迈入熊市。分析表示，国际市场已经开始对土耳其危机的情形进行线性外推，对阿根廷、南非、印尼、墨西哥、菲律宾和巴西都存在类似的担忧，另外西班牙和意大利等基本面相对薄弱的欧洲国家持有土耳其债务更多，对于欧洲经济也存在结构性的担忧。

　　从国内看，近期部分宏观数据指标不尽如人意，也加重了市场悲观情绪。在此前公布的7月份宏观数据中，固定投资和消费表现都较差，而房地产投资仍在高位。其中，固定投资累计增速为5.5%，创下了1999年以来的新低；社会消费品零售总额累计增速为9.3%，创下了2003年以来的新低。

　　为稳定各方预期，近期从中央到地方，一系列的政策举措渐次部署。7月31日召开的中央政治局会议提出了“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六稳”方针，并强调“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性”。

　　此后，一系列政策举措接连公布。比如财政部印发了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，意见明确，加快专项债券发行进度。业内分析表示，专项债发行放量将集中在9月份和10月份，由于专项债中的大部分资金用于基础建设，在上半年固定资产投资增速不高的背景下，这一举措显然有利于促进基建投资增长，稳定投资增速。

　　8月18日，银保监会发布了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，为未来宽信用指明了方向，并要求满足实体经济有效融资需求，对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷，并且对成长型的先进制造企业，在资金供给和贷款利率方面给予适当倾斜。

　　市场分析表示，随着积极的财政政策加快实施以及货币政策加强预调微调，实体经济将有显着好转。各项稳金融、稳投资的政策将有助于市场逐渐摆脱悲观情绪。

　　市场底部已经不远

　　可以说，不管是各方关注的市场估值，还是各项政策的微调，都会反映到A股市场的走势上。市场分析认为，当前A股市场距离底部已经不远。

　　【浙商证券(601878)、股吧】（601878）分析师曹海军表示，虽然不确定性信息依然较多，但投资者不必过于悲观。短期市场高度关心经济是否企稳、信用风险能否缓解、中报风险是否落地、中美贸易摩擦的不确定性何时降低、美联储加息后中国政策如何选择等问题。很显然，虽然整个A股市场的机会仍需等待更为明确的信号，但随着时间的推移，这些不确定的事件正逐步转向确定，市场的机会也会逐步清晰，投资者不必过于悲观。

　　施罗德投资认为，A股市场的吸引力来自于五个方面：一是从全球资产配置角度看，中国A股市场与美国、欧洲及日本等其他全球主要股市的关联性较低，从而带来多元化优势。二是A股市场为全球较大的股票市场之一，有超过3500只股票可供选择，带来众多的主动选股机会。三是拥有众多创新及快速增长的公司，能够受益于中国庞大的经济规模及高增长率。随着中国公司在全球价值链中的地位不断提高，某些科技类制造商已具备全球竞争力。四是A股市场仍处于发展阶段，其效率相对低于其他成熟市场，而这为主动型基金经理带来更多获取超额回报的潜力。五是经过近期调整后，A股估值已回到了具备吸引力的水平。

　　当然，尽管A股估值具备足够的吸引力，但市场低迷已久，投资者的信心还有待提振，市场要走出底部尚需契机。天风证券相关分析表示，虽然各指数估值水平毫无疑问已处于历史较低水平，但并不意味着立刻就能均值回归。该分析认为，估值能否向均值回归，核心要看三点：一是估值逻辑，A股的估值逻辑在近两年已重构，主要来自制度、监管、海外资金等方面的引导；二是估值结构，小市值股票相对估值低但绝对估值高，大市值股票相对估值高但绝对估值低，行业层面低估品种以周期品种为主；三是盈利趋势，估值反映的是盈利预期，目前宏观经济预期并不乐观，而A股盈利趋势在一季度开始走弱，后市仍要面临盈利的考验。