一季报透视：龙头发挥盈利“稳定器”作用 后续投资者如何“掘金”？

　　新华财经北京5月7日电(记者闫鹏、刘玉龙)日前，A股上市公司一季报披露“收官”。在国内外疫情及国际油价等综合影响下，A股营业收入同比下滑7.91%，归母净利润同比下降23.45%，仅农林牧渔、国防军工、综合、银行等4个行业实现正收益。

　　业内分析认为，生产、投资、消费、贸易等领域的大部分指标在3-4月份数据边际呈现改善趋势，一季度或在相当长一段时间内成为A股的“盈利底”。目前，海外风险仍是主要规避方向。在此背景下，受内需驱动的板块仍是配置主线。

　　A股一季度盈利增速下滑23.45%

　　截至5月6日，除神雾环保（300156）、暴风集团（300431）等无法在法定期限内披露一季报之外，沪深两市3829家上市公司悉数完成了2020年一季度业绩披露。受新冠肺炎疫情影响，2020年一季度上市公司盈利普遍承压。

　　Chioce数据显示，2020年一季度A股上市公司合计实现营业收入10.59万亿元，同比下降7.91%；合计实现归母净利润8232.12亿元，同比下降23.45%。这是自2011年以来，一季度业绩首次出现负增长。

　　分板块来看，主板作为占比权重最高的板块，营业收入增速同比下滑7.89%；中小板次之，营收下滑5.25%，而创业板下滑严重，达到两位数为10.82%。值得注意的是，科创板整体同比增长3.28%，成为唯一营收正增长的板块。

　　分行业来看，28个申万一级行业中，仅有4个行业实现正收益，农林牧渔、国防军工、综合、银行分别同比增长396.34%、39.66%、11.76%、5.52%，食品饮料利润基本持平，增速垫底的则是休闲服务、交通运输、计算机、化工等行业，净利润下滑幅度均超过100%，受到疫情影响最为严重。

　　银河证券策略分析师蔡芳媛认为，农林牧渔及食品饮料作为必需性消费品业绩韧性在疫情影响下较为突出，其中农业还受益于生猪价格维持高位，所以同比增速较大。军工概念中红外检测等相关公司业绩受疫情影响提升较多，同时赶工赶产的优先性强，也使得其复工复产较为充分。此外，军工、金融板块需求较为稳定，整体受疫情影响较为有限。

　　龙头发挥出盈利“稳定器”作用

　　从一季报数据看，行业层面出现较为明显的分化，并且行业内部之间，各上市公司业绩也有分化，正所谓“几家欢喜几家愁”。

　　以食品饮料行业为例，传统春节旺季受疫情影响，使板块整体业绩压力开始显现，而且在收入之外，回款及现金流指标也受明显冲击。但贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、伊利股份（600887）、洽洽食品（002557）、安井食品（603345）、海天味业等食品细分行业龙头凭借较强渠道掌控力，一季度净利润均逆势增长，收入增速维持两位数增长。

　　据安信证券统计，龙头上市公司基本面受到疫情的冲击明显好于中小上市公司。具体而言，2020一季度市值低于50亿的公司净利润同比下滑117.75%，营收同比下滑19.50%；但市值高于200亿的公司归母净利润同比下滑16.86%，营收同比下滑5.89%。

　　光大证券策略团队指出，从一季报数据可以看出，上市公司利润向大企业集中的趋势延续。2020一季度，市值3000亿以上公司盈利占全A盈利为54.8%，较2011年前三季度提升6.8个百分。大市值公司在极端环境中受损较小，抗风险能力凸显，发挥出盈利“稳定器”作用。

　　中金公司首席策略分析师王汉峰表示，疫情给上市企业一季度业绩带来空前考验。但从节奏上看，生产、投资、消费、贸易等领域的大部分指标在3-4月份数据边际呈现改善趋势，表明政策支持已经在开始起作用。综合外需、油价、地产等因素，预计A股及非金融行业2020年盈利增速分别为-15.1%、-25.6%。

　　安信证券首席分析师陈果说，对比2003年的“非典”和2008年金融危机来看，突发外部冲击对盈利的影响一般在冲击最为严重的时候对于A股基本面的影响最为严重，但在单季度增速探底后基本呈现逐季度改善趋势。“本次疫情负面影响最大的时刻已经过去，并成为未来相当长一段时间内A股基本面的'盈利底’，不必过分担忧。”

　　后续投资者该如何“掘金”?

　　尽管一季报业绩不佳，股市也在一季也跌宕起伏，上证综指还在3月中旬创出一年多的最低点，但从上市公司股东户数变动情况看，超过半数公司持股集中度上升，显示机构投资者仍坚定持股，认为一季度的业绩低谷仅是暂时现象。

　　分析人士认为，疫情冲击下内外部不确定因素的存在使得投资者的观望情绪浓厚，全球量化宽松浪潮之中各国政策难以预期，原油等大宗商品价格波动性剧烈，共同导致投资者避险情绪上升。但从中长期来看，全球疫情防控形势以及宏观基本面是企业业绩转好的根本着力点，中国疫情防控的先发利好成为二三季度经济发展的有效支撑。当前A股市场估值处在洼地，长期投资布局正逢其时。

　　随着年报、一季报披露“收官”，后续投资者应该如何“掘金”?

　　中银国际证券首席策略分析师王君认为，目前来看，海外风险仍是主要规避方向。应把握短期业绩确定性强，中长期格局较优的行业，规避与疫情负相关行业。

　　“从疫情影响周期的角度来看，科技行业负面效应消退较快，将率先走出疫情的影响，金融、地产其次，文化娱乐、餐饮等消费类服务业行业负面影响较为持久。”陈果说。

　　此外，业内机构指出，政策支持或是全球经济回暖的最大支撑，也是短期市场最为关注的因素，但海外疫情持续发酵下，市场仍需对二季度基本面的预期进行调整，期间大盘大概率继续呈现震荡的态势逐渐消化不确定性。鉴于此，海外不确定性较高，受内需驱动的板块仍是底线配置逻辑，建议把握新老基建发力和消费回补的政策方向。

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