星石投资：富时标的覆盖面比MSCI更广 A股价值受认可无需悲观

　　—— 点评富时罗素将A股纳入指数体系

　　【事件】今日富时罗素宣布，将中国A股纳入其指数体系，纳入分三步走：19年6月纳入20%，19年9月纳入40%，20年3月纳入40%。纳入后A股占各指数权重为富时全球指数0.57%、环球指数0.57%、新兴市场全指5.7%、新兴市场指数5.6%，整体占比高于MSCI。

　　【观点】

　　【明年年中正式启动，投资范围覆盖面比MSCI更广】

　　截至2017年底，全球约有16.2万亿美元资金以富时指数为配置基准，富时罗素全球及新兴市场指数约涵盖1.5万亿美元资金量，明年正式启动的第一阶段纳入将为A股市场带来100亿美元的净被动资金流入量。

　　与MSCI不同的是，富时纳入A股不仅仅是互联互通机制下所覆盖的标的（以蓝筹白马为主），而是覆盖更多的大、中、小盘股（大市值407只、中等市值361只、小市值461只）。

　　【全球两大指数认同A股投资价值，国内投资者无需继续悲观】

　　近期MSCI、富时罗素全球两大指数编制公司为了争夺A股市场，大有兵刃相见之势。其背后的逻辑是对A股投资价值的认同，说明A股价值得到了国际主流投资机构的认可，指数公司才有动力尽快将A股纳入至合理比例，从而吸引更多资金跟踪其指数。

　　我们认为外资争相抢夺A股之时，国内投资者无需继续悲观。从最近半年对A股的操作方向来看，外资对A股表现出了明显较内资乐观的态度，这主要是源于外资和内资的选股逻辑的差异，外资更注重的是估值和未来盈利增速的匹配度。目前A股的估值已经回落到了历史低位，充分消化了国内外的不确定性，在全球横向比较也具备较强的吸引力，而未来盈利增速有望保持韧性。因此投资者无需继续悲观，在市场底部关注性价比较高、成长性确定的价值成长股。

　　【外资已为A股的重要参与者，未来增量资金或达万亿级别】

　　在市场低迷的情况下，海外资金却在加速流入A股市场，根据中国人民银行的统计数据，截止2018年6月末，外资持有A股的规模达到了1.28万亿，成为了仅次于险资和公募基金的主要资金力量。沪股通和深股通资金2018年累计净流入2352.98亿元（截至9月20日），同比上升42.26%，明显加速，今年不足9个月时间里北向资金净流入达到近4年总金额的4成左右。同时，全球跟踪体量最大的基金研究机构EPFR的监测数据也显示，二季度新兴市场资金净流出量高达150.94亿美元，其中权益市场的净流出量为183亿美元，但中国市场净流入37.3亿美元，其中权益市场净流入50亿美元。

　　虽然外资持续流入A股，相较于其他经济体，外资的A股持股比例仍然较低，截止2018.6月末数据显示，外资持股占同期A股总市值的比例为2.3%左右；而这一数据（截止17年年底）在香港、日本、台湾、美国、韩国分别是40%左右、30%左右、25%左右、23%左右、16%左右，因此未来外资对A股仍有很大的配置空间。如果未来外资持股A股市值占比提高5%左右，将会有超过万亿的增量资金入场。

　　【外资话语权逐步提升，价值成长股或将更加受到资金青睐】

　　为了推进A股国际化，A股的监管制度不断完善和对外开放不断提速。近两年来中国在资本市场对外开放层面做出了较大的努力，外资投资A股的通道不断拓宽，从最初的QFII、RQFII，到当下比较关注的沪港通和深港通，再到年内有望开放的沪伦通。参考中国台湾、韩国等市场的经验，随着资本市场逐渐对外开放，成熟的机构投资者尤其是外资占比不断提高，龙头股公司相对估值上升，未来基本面良好、估值与盈利匹配度高的行业龙头或将持续获得市场认可。