一向坚持“逆向投资”的私募大佬们忍不住了？集体发声：弹簧压得越深，未来弹的空间越大

　　财联社（北京，记者 陈俊岭）一边是以上证50为代表的蓝筹股跌跌不休；一边是以科创50为代表的新兴产业持续吸金，当两者“剪刀差”极致放大，一向坚持“逆向投资”的私募大佬们终于忍不住了！

　　“市场仍然选择近乎极端的方式不断考验着我们的耐心和信心。不过，弹簧压缩的越深，未来弹起的空间也会越大。我们对这类资产的信念在与日俱增。”北京一家知名私募大佬撰文称。

　　无独有偶，面对极端分化的市场行情，另一家坚持“逆向投资”的老牌私募大佬也忍不住发出“一语双关”的言论——“即便是再优秀的企业，也应该具备合理的估值和预期。”

　　只谈成长属性，其定价一定是泡沫化

　　在北京私募圈，公募派“奔私”代表——仁桥资产总经理夏俊杰是一位个性鲜明的私募大佬。上月，他曾撰文《慢即是快》称：“现阶段的地产行业不是处在骤变的前夜，而是已在骤变之中。”

　　时隔一个月，夏俊杰看好的金融地产的颓势依然未止，而在市场资金的推动下，新能源车、科创50等热门板块，却在诸多逆向投资者的质疑中的继续高歌猛进。

　　“后赛道时代，市场的分歧在加大，即使是一直非常强势的茅指数，内部的分化在近期也表现的非常明显。越来越多的公司开始走上了估值回归之路，最强势板块仅剩下了医疗服务、新能源和半导体。”夏俊杰日前再次撰文《分化之后如何演绎》称。

　　在夏俊杰看来，这种分化背后的逻辑主线是十分清晰的，即所有掉队的公司都有一个共同特征，就是短期业绩承压，未来一段时间看不到快速增长的可能，这种现象的背后反映了市场心态的变化。

　　经历过2、3月份的调整，市场已经意识到了高估值资产的泡沫风险，因此逐渐抛弃了那些高估值低增长的抱团品种，尽管这些公司的质地没有变，核心竞争力也还在，但仍然会出现较大的回撤。所以，面对优质资产，如果支付了过高的价格，损失仍然是不可逆的。

　　市场继续追捧的抱团品种具有短期高增长的特征，本质上是幻想这种高增长的状态可以长期维持，进而匹配极高的估值，但事实上，幻想成真的概率微乎其微。

　　“任何公司都是有周期性的，特别是新能源这种周期成长股，当大家只谈成长属性而忽视周期属性的时候，其定价一定是泡沫化的，四季度或明年我们就会看到周期属性的力量。”他称。

　　“低估值资产”弹簧压得越深，未来弹得空间越大

　　抱团资产分化之后，市场最终会走向何方？夏俊杰在年初的投资备忘录里已阐明过观点，其中一条判断是以中证500、中证1000为代表的中小市值公司会逐步得到市场的认可。

　　尽管这些中小市值的基本面“并不完美”，比如有些市场容量不大，有些商业模式有缺陷，有些尚需客户和市场的验证，但这些中小市值公司往往也具备一些共同特征，即低估值并伴随着短期的高增长。

　　夏俊杰最为期待的“低估值资产”的价值回归之路仍未出现，市场仍选择近乎极端的方式不断考验着他们的耐心和信心。不过，弹簧压缩得越深，未来弹起的空间也会越大，他对此类资产的信念在与日俱增。

　　中小市值与低估值资产的结构性分化，上一次类似情况发生在2014年年中，当时结构分化同样极致，冰山与火焰并存，到了2014年四季度，低估值板块完成了不可思议的逆袭。

　　“站在中长期的视角，估值的均值回归是会必然发生的，这一次也不会例外，至于这次何时发生，届时市场又会演绎出哪些新的逻辑，我们无法猜测，但这些也许并不重要了，当前时刻，保持耐心。”他称。

　　回避市场共识度最高的资产

　　面对两极分化市场行情的极致考验，作为A股中的逆向投资者，很多老牌私募格外注重“安全边际”，习惯于逆向思维，“绝对收益”为其唯一目标。而在其中，淡水泉投资最具代表性。

　　“我们维持对市场底层运行逻辑没有发生重大改变的判断，即相对宽裕的流动性背景下，成长性和确定性强的资产获得溢价。”淡水泉投资总经理赵军在《下半年市场展望及应对》中指出。

　　不过，需要关注的是，随着波动加大，市场对下行风险将更加关注。赵军认为，“再优秀的企业，也应该具备合理的估值和预期”，这句话一语双关，“高估的”与“低估的”的优秀企业，估值都将回归。

　　提及下半年的投资思路，赵军认为应把握以下三个原则：一是优化能力圈内周期成长类资产布局；二是积极挖掘新兴科技类投资机会；三是回避市场共识度最高的资产。

　　如何发挥逆向投资的优势？一方面，在结构化行情明确的市场环境下，被冷落资产中，通过调研等途径，前瞻性地评估企业能力的成长，发现并利用变化找到基本面和情绪面角度与市场的预期差；另一方面，适合逆向投资的机会还出现在，利用暂时性经营困难布局，提高长期获取收益的成功概率。

　　逆向投资的要义，并非刻舟求剑地“贪便宜”。赵军透露，其组合重点布局的公司体现在基本面酝酿积极变化，站在未来两到三年景气周期的起点，或者他们比市场对公司维持景气高位更加乐观。