已提前降仓！多家私募回应“预警危机”，还有私募收回基金经理操作权限，赎回压力究竟多大

　　虎年首周，来自私募的数据极不“友好”――有超1200只私募产品业绩跌破0.8的预警线，其中包括123只百亿私募旗下产品；另外有超过500只基金跌破0.7止损线。百亿私募大佬但斌执掌的东方港湾、梁宏执掌的希瓦私募、百亿量化私募赫富投资等旗下产品均出现在榜单。

　　一时间预警线、止损线、清盘线成为了私募的关键词。

　　在今日下午召开的策略交流会中，赫富投资对于旗下产品――赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金触及预警线一事表示，已对回撤较大的产品做了降仓处理，并进行了更强的风险控制，敞口压得更紧。同时谈到，近一段时间，量化行业遇到了近五六年以来的最大挑战。但依照我们的经验，未来一两年，将迎来做量化的好时机。

　　不仅赫富投资，深圳一家知名私募对记者表示，对于相应产品已提前降低仓位，而且目前来看赎回压力不大。

　　同样一家深圳私募也接受了记者采访，提到的一个应对举措就是已收回了部分基金经理的权限。

　　上述背景下，目前市场普遍关心的是，由于私募管理人普遍对旗下产品设置预警线和清盘线，导致部分产品在深度回撤后，可能引发止损机制的“链式反应”。那么，这种情况可能出现吗？

　　在不少业内人士看来，答案是不会。近年来，私募产品尤其是主动权益产品普遍取消了强制止损的条款，不太可能再度重现当年的链式止损的情况。但从另一个角度看，私募管理人的主动调仓可能仍会对部分板块形成抛压。从这一角度看来，对部分高估值板块的短期冲击不容忽视。

　　超1200只私募跌破预警线

　　2022年来A股整体表现惨淡，创下6年来最差开局。

　　私募排排网最新数据显示，已有1259只私募产品净值跌破了传统的0.8元预警线，其中包括123只百亿私募旗下产品。

　　据了解，私募产品合同大多设置0.8元的预警线和0.7元的清盘线，若产品触及预警线，私募的操作难度会显着加大。进一步而言，现在市场本身投资者信心不高，市场走势十分疲软，调整压力较大，一旦有私募产品进行清盘，不得不抛售持股，市场就会带来额外的抛售压力，在接盘力量较为疲软背景下，可能带来新的调整压力，也会有更多的私募跌破警戒线，更多的产品面临清盘压力，带来新的股价调整压力，形成一种负向激励。

　　值得一提的是，投资人在持有国内私募基金产品的过程中，只能查询到自己所购产品的净值表现，同一管理人旗下的其他产品业绩情况主要是通过第三方平台或路演资料了解，因此，外界其实难以了解当前行业的整体业绩表现。

　　当下1000多只私募基金产品净值跌破0.8,0.8是预警线，这里面有123只是百亿私募。有观点就认为，私募排排网的数据往往是滞后的，合理推断跌破净值私募产品的数量事实上还在增加。进一步而言，超过500只基金跌破0.7是目前资金面最值得关注的风险点，净值跌破预警线，接近清盘线，以被迫减仓的形式来减少净值波动。

　　翼虎投资董事长、投资总监余定恒认为，预警线、止损线是一把双刃剑。在遭遇极端风险情况下，安全线、预警线对于投资者而言是一种及时止损的保障，但从管理人角度来看，又会对基金经理的仓位操作形成掣肘，可能错失左侧布局反弹的机会。

　　凯丰投资副总经理邓安娜则强调，风控是产品的生命线，在她看来这些指标有存在的必要，同时也是很多客户非常看重的。它们能在不同层面对投资经理的投资操作设置约束和底线，从而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，这些指标必须结合私募策略的风险收益特征去设置，否则反而会造成很大的风险或者损失。

　　“比如一个风格相对激进的策略，过往历史也表现为波动率较大，就不应该设置太高的预警平仓线，否则很有可能就被迫砍在最低点，所谓‘倒在黎明前’，或者被迫提前减仓，又受制于预警平仓的影响变成‘僵尸基金’。”邓安娜表示。

　　私募净值大幅下滑缘何而起？

　　2022年百亿级私募遭遇业绩“开门黑”，净值大幅下滑是当前私募的普遍现象。究其原因，此前，半夏投资李蓓就认为，这是证券私募基金规模大幅扩张的结果。

　　据私募排排网统计，截至2月7日，百亿私募数量为111家，94家有业绩披露的百亿今年以来平均收益为-4.32%，即占比达九成的百亿私募出现亏损。有35家百亿私募跌超5%，其中有7家跌超10%，最大跌幅近15%，主要为去年涨幅居前的私募。业绩为正的百亿私募为11家，占比11%。

　　李蓓指出，国内证券私募基金有超过80%的规模以一种奇怪的形式存在――策略是简单的股票多头，不使用对冲手段，不在资产类别上分散，持仓大多在行业和风格上集中，尤其集中于前期表现突出的热门板块。与此同时，这些私募却有着绝对收益的要求和止损线的约束。这就使得，当市场出现波动，尤其是私募基金持仓比例较高的前期热门行业出现较大下跌时，私募基金因为高仓位和高集中度，导致净值容易快速下跌，而持仓私募往往只能减仓止损，驱动着市场的进一步下跌。

　　进一步而言，李蓓表示，国内私募的策略存在同质化严重的问题，资金全积累在前期热门的创业板和硬科技上，最终在个股下跌时同步撤离，导致创业板大幅下跌。

　　事实来看，2022年以来，去年下半年机构“抱团”的赛道出现大跌，造成一些私募持仓个股出现大跌，进而带来私募公募出现大面积浮亏，一些仓位较高的私募跌破传统警戒线。

　　另有观点认为，私募一般重仓往往偏向在成长股上，会对这类公司造成冲击。和2015年类似的是这类基金会越跌越卖，不同的是规模上则要小很多。此外，私募整体规模也并不大，且涉及到有平仓风险的私募规模其实更小，部分私募也可能会和客户进行沟通。但短期冲击却仍不容忽视。

　　后市如何抉择？

　　面对私募净值持续下跌的现象，不少私募也已开始积极行动，如调仓换股，回避高估值和拥挤赛道；增配低估值板块，不断挖掘结构性机会。

　　面对市场持续调整，事实上，私募整体其实并不悲观。2月融智中国对冲基金经理A股信心指数为117.70，环比提升0.24%，私募基金经理信心指数继2021年11月后再创新高，说明管理人看好春季躁动行情并开始积极布局。从私募的仓位来看，2月股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为76%。

　　但正如东方马拉松投资经理王攀峰所指出的，投资人的情绪是分化的，有些投资人可能会比较悲观，但一些经历过多轮牛熊的投资人对当前的投资机会反而相对乐观，有些也在积极布局低位的资产。

　　例如，在近期市场持续调整背景下，一位此前已进行减仓的基金经理表示，“在稳增长托底以及货币宽松周期开启之下，市场风格阶段性已经转换。后市要等大盘真正企稳，市场情绪回升后才考虑重新进入。”

　　相聚资本创始人、总经理梁辉则透露，此前已经降低了锂电、新能源车等热门赛道的配置比例，但未来可能会关注一些“被杀估值”的龙头公司。“新能源车、锂电池等热门赛道板块2021年涨幅较大后，考虑到赛道拥挤，加上2022年业绩增速相比2021年可能下调，因此降低了配置。

　　不过，梁辉也表示，一些公司的估值已经被杀得很低，未来我们也可能逐渐关注一些龙头公司，但不会超配。”他表示，低估值主线的长期成长性天花板明显，预期收益不高，估值修复完成后资金配置动力减弱，成长股的投资机会将再次出现。

　　另有一位私募基金经理也认为，以新能源为代表的成长股仍是长期的成长主线。他透露，近期已经在加仓新能源概念，部分个股已经具有一定性价比，可以在调整中逐渐增加配置。“我们判断低估值蓝筹这轮上涨行情最多持续到4月份，长期主线仍然是新能源等热门赛道板块。目前，公司内部对市场存在分歧，但一致认为新能源概念有确定性机会。”

　　针对后市，不少业内人士也强调，“现在还没到悲观的时候，后续A股结构性机会与风险并存，调整组合结构远比控制仓位重要。”