投资的路从来不是一帆风顺的——访天算量化策略核心负责人何天鹰

　　风靡海外的量化投资，在中国起步较晚，但2019年以来，量化私募发展步伐明显加快。许多学霸以头部量化私募创始人的身份出现在大众视野，何天鹰便是其中一位。

　　2014年，在海外大型量化机构任职的何天鹰，看到了国内量化投资的发展机会，于是创办了天算量化。9年来，从主打量化股指期货策略到专注于股票量化策略，从自营转向资管，天算量化不断蜕变、不断成长，跻身头部梯队。

　　“近年来公司的成长首先得益于量化私募行业的快速发展。我们希望借助量化工具，创造长期价值。”何天鹰表示，未来天算量化将不断加大投研投入并持续创新，为投资人提供长期稳健的超额收益和具有差异化优势的配置选择。

　　从量化股指期货策略转向股票量化策略

　　数学国家集训队成员、全国数学奥赛一等奖获得者、麻省理工大学金融工程学硕士、师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿……何天鹰身上有着很多光环，但光环之下，用“热爱量化”可以概括他的所有特征。

　　2011年从清华大学毕业后，何天鹰加入中金公司（601995），从事海外量化对冲基金业务，就此与量化投资结下不解之缘。彼时，国内量化行业刚刚起步，而在海外市场量化投资早已成为主流投资策略。何天鹰在考入美国顶级院校取得金融工程硕士学位后便加入全球第二大基金公司富达基金（Fidelity），从事股票量化策略研究。

　　在海外历练一番后，何天鹰对国内量化投资的发展前景更加看好，2014年创办了天算量化，并发行成立了公司首只股指期货CTA策略产品。

　　创业的路从来不是一帆风顺的。2015年，国内股指期货交易规则发生改变，股指期货策略遭遇挑战。

　　“2015年是艰难的一年，也是天算量化转折之年。”何天鹰坦言，当年股指期货交易受到较大限制，公司果断选择转向股票市场，招募人才，积极布局指数增强、市场中性等策略。

　　近年来，A股市场不断成熟，居民财富持续向股市转移，股票量化策略发展较快，何天鹰当初前瞻性的选择迎来了收获。

　　从追求高超额收益到确保收益稳定性

　　2019年以来，国内量化私募行业快速发展，但在每次市场风格切换中，量化策略都会遭遇考验，天算量化也不例外。

　　“2021年四季度，市场风格快速切换，量化私募行业超额收益出现回撤，公司旗下产品也受到不小影响。”何天鹰说。

　　吃一堑长一智，2022年天算量化对风险模型进行了全面升级。

　　“调整之后，我们组合的行业风险敞口控制在2%以内，风格因子暴露度也不会超过±0.5个标准差，目前股票持仓高度分散，单只股票的最大持仓比例不超过0.3%，风控的升级有助于我们产品获取超额收益的稳定性。”何天鹰表示。

　　在他看来，量化私募发展初期参与者相对较少，可以通过适当放开风险敞口来获取更多的超额收益。但是，近年来量化私募快速发展，行业整体超额收益水平不可避免地下降。因此，收益稳定性成为私募机构比拼的重要指标，风险控制也被摆在更重要的位置。

　　从人工智能到无限未来

　　今年以来，A股市场掀起了人工智能投资浪潮。对于何天鹰来说，人工智能并非新事物，而是老朋友。

　　何天鹰回忆称：“早在2017年，我们便大量购置GPU（图形处理器）搭建人工智能服务器，完成股票量化模型的进化、迭代。2022年，我们再次创新投研方法论，在策略中加入了行业轮动和市值轮动两种策略模块，进一步增厚产品的超额收益。目前，公司已经形成了涵盖因子挖掘、因子组合、交易执行、风控优化四个模块的量化人工智能投研系统，而且通过不断的迭代与创新，天算量化与其他头部量化机构的策略相关性保持在较低水平。”

　　除了在人工智能方面前瞻性布局和创新，天算量化的管理体系也与众不同。

　　据何天鹰介绍，目前行业中有两类比较主流的投研管理体系：一类是流水线模式，一类是PM（项目负责人）模式。“两者各有优劣。天算量化的投研管理体系更像积木，即投研人才可以分成不同的投研小组，投研小组间则进行任意组合，以共同研发新的策略。希望这一模式既能提高人员的稳定性，又能加强人才间的沟通与碰撞，不断创新策略。”

　　今年以来，量化私募行业出现了诸多人才纷争和业绩分化加剧等问题，“行业规模已触及天花板”的声音此起彼伏。对此，何天鹰认为，对比海外市场来看，国内量化投资仍有很大的成长空间。伴随科技的不断发展和市场的逐渐成熟，未来量化管理人须在公司治理、策略模型、风险控制等多方面共同发力，这样才能创造长期价值。