机械设备行业：智能水表公司业绩提升 扩产应对需求增长

　　我国水表行业的中小企业众多，低档产品与同质化产品较多，综合实力较强的企业较少，整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中，主要上市的水表企业包括汇中股份（300371）、三川智慧（300066）、新天科技（300259）与【宁波水表(603700)、股吧】（603700）。

　　四家智能水表公司营收保持快速增长。2019Q1-Q3宁波水表、三川智慧、【汇中股份(300371)、股吧】、新天科技营收同比增长26.21%、17.89%、26.46%、36.90%;Q3单季营收同比分别增长24.96%、30.70%、27.26%、37.13%。

　　四家水表厂商产能用率均接近饱和，2018年宁波水表销量最高。2018年宁波水表的销量为912.45万具，其中739万具为机械表;三川智慧销量为733.18万具;【新天科技(300259)、股吧】产品均为智能表具，其销量为253.75万台;汇中股份产品聚焦于超声表具，其销量为25.84万台。

　　全国智能水表行业正在快速扩张，智能水表的更新需求强烈，四家水表厂商纷纷在2019年均签订多个以NB-IoT物联网水表为主要中标内容的订单。截至12月3日，新天科技2019年智能表中标金额达4亿元，宁波水表的智能表中标金额达2亿元，【三川智慧(300066)、股吧】的智能表中标具数达105.24万具。我们认为，各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当年业绩。

　　投资建议。随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，智能水表产品需求量还将继续增长。具体我们看好汇中股份、宁波水表，其中汇中股份的超声测流产品智能制造车间将于2019年投入使用，未来产能或将达155万台套/年，有望为公司业绩增长打下基础。宁波水表传统水表行业保持龙头地位，同时也积极拓展智能水表的发展;公司募投的年产405万台智能水表扩产项目有望在2020年底落地，未来智能水表产能将大幅提升。同时建议关注新天科技及三川智慧。

　　风险提示。智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。