竣工数据持续回暖 水泥龙头高盈利有望延续

　　受益于需求端回暖，水泥行业景气度持续高企。今年来21只水泥股整体市场表现不俗，仅一股2019年股价微跌不足1%，其余20股均实现飘红。机构认为，水泥企业将受益需求端回暖带来的弹性，建议长期关注个股的价值和现金流。

　　需求端强劲 投资价值显现

　　盘面数据显示，21只水泥股今年股价整体表现强劲，仅一股下跌，其余20股涨幅0.47%-104.29%。从个股表现来看，上峰水泥（000672）、华新水泥（600801）、祁连山（600720）、海螺水泥（600585）、天山股份（000877）、【城发环境(000885)、股吧】（000885）、宁夏建材（600449）、万年青（000789）今年股价涨幅分别为104.29%、100.46%、85.30%、77.08%、58.33%、48.48%、47.38%、 39.36%。

　　业绩方面，目前21只水泥股尚无一家发布2019年全年业绩预告。另据2019年三季报显示，13家公司前三季度业绩实现正增长，占水泥股比例为61.90%。其中1-9月净利润增幅靠前的有深天地A、【西部建设(002302)、股吧】（002302）、祁连山、宁夏建材、上峰水泥、 天山股份、华新水泥、冀东水泥（000401），增长比例分别为409.57%、174.25%、88.98%、74.96%、67.76%、54.29%、41.99%、35.96%。

　　产品价格上，全国水泥市场价格震荡调整，市场平均成交价为470元/吨。价格上涨地区有浙江和福建，幅度20-30元/吨;价格回落地区主要是河北石家庄，报价较前期回落30-40元/吨。12月中下旬，国内水泥市场需求环比略有减弱，不同区域企业出货量较前期下滑5%-10%。

　　中泰证券分析师孙颖认为，基于水泥四季度供需判断，在水泥行业需求端同比有望实现小幅正增长，供给端逐步放松的判断下，预计四季度水泥行业景气度向上确定性较强。分区域看，重点应该关注广东区域的水泥景气边际改善，一方面本身需求端的延后释放将带来同比增量;另一方面广东一直以来也没有明显的错峰生产，对供给端政策弱化的冲击不是特别明显。从目前的验证情况来看，包括广东、福建、江西等地的水泥价格上涨的速度和力度甚至超出预期。

　　水泥有望保持高位运行

　　个股方面，近期环巢湖区突发环保整治致四家水泥企业停产超预期。环巢湖区是长三角地区最重要的熟料基地之一，此轮整治或使整个长三角地区水泥供应更加紧俏，有利于区域水泥和熟料价格。【海螺水泥(600585)、股吧】在安徽地区产能市占率接近60%，在长三角地区产能市占率33%，是区域内产能最大的企业，受益明显。

　　【上峰水泥(000672)、股吧】扎根华东，具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作，是公司独特的竞争优势;从近几年公司各项盈利指标看，均处于业内前三，凸显区域及民营主导混合所有制的管理优势。

　　针对二级市场的情况，兴业证券分析师李华丰建议，逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路，地产、基建的周期波动被大幅弱化，水泥需求未来也将表现出较强的稳定性。龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟，预计2020年全国水泥行业有望保持高位运行。从盈利稳定性带来估值提升的角度，推荐华东的海螺水泥、华新水泥、万年青;从需求及盈利改善能力的角度，推荐冀东水泥、祁连山。

　　“过去2年以及未来2年，行业盈利中枢以及稳定性大幅提升，水泥企业资产负债表大幅改善，有望成为这轮估值修复的驱动力，目前龙头企业估值普遍在6-7倍，分红率提升仍极具配置价值。”太平洋证券分析师闫广认为，“海螺水泥业绩确定性强，未来盈利中枢大幅提升，看好其估值修复;其次可关注华东高弹性标的上峰水泥、万年青、粤东龙头塔牌集团（002233）;基建链条首选冀东水泥、祁连山，政策持续催化下，兼具业绩及主题投资机会。”