安信证券--商贸零售行业：8月社零转为正增长 可选消费表现强劲

　　【研究报告内容摘要】

　　8月社零同比增速0.5%，同比增速由负转正。据国家统计局及数据，2020年8月，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额30158亿元，下降0.6%。价上来看，8月CPI同比上涨2.4%，进一步回落0.3pct。

　　分品类看，CPI下行背景下必选表现基本符合预期，可选表现靓丽。其中：1）必选消费受CPI影响结构调整明显。2020年8月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct，食品CPI环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；2）可选方面整体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020年8月限额以上服装、化妆品同比增长4.20%、19.00%，环比增速分别为6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为7.80pct、13.80pct、6.50pct、-0.30pct、-0.50pct，金银珠宝在金价上行和直播带货新渠道推动下表现进一步上行，通讯类器材、家用电器与音响器材与各自更换周期/季节性关联较大。3）此外，文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比增速8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、0.90pct。

　　乡村表现略好于城镇，实物零售表现好于餐饮，但餐饮环比快速恢复，线上渗透率环比7月略有回落。分区域来看，城镇表现略好于乡村，2020年8月城镇消费品零售额为29273亿元，同比增长0.5%(增速环比+1.6pct）；乡村消费品零售额4298亿元，同比增长0.7%(增速环比+2.1pct）。分类型来看，餐饮影响仍大于商品零售：2020年8月商品零售29951亿元，同比增长1.5%（环比+1.3pct）；餐饮收入3619亿元，同比下降7.00%（环比+4.0pct）。分渠道来看，实物商品网上零售额2020年5-8月单月销售额分别同比增长23.2%、25.7%、24.5%、17.2%，8月相较7月略有回落；且网上零售额渗透率为24.6%（2020年4-7月渗透率分别为24.1%、24.3%、25.2%、25%）；1-8月实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长35.4%和18.3%，穿类商品同比增长1.1%，均表现良好。

　　投资建议：8月社零转为正增长，可选消费表现强劲，我们认为数据印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较好的韧性的判断，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅（603605）、【华熙生物(688363)、股吧】、上海家化（600315）、丸美股份（603983）、南极电商（002127）、壹网壹创（300792）、值得买（300785）等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室（603214）、华致酒行（300755）、周大生（002867）等；3）疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，CPI企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）等。

　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。