渤海证券--汽车行业造车新势力系列报告之一：大浪淘沙 未来可能无限

　　【研究报告内容摘要】

　　定位明确，智能驾驶护航。以蔚来、理想、小鹏、威马为代表的造车新势力定位明确、车型规划明晰，持续打造具备科技感、智能化的优质产品，蔚来ES6/理想ONE/小鹏P7等车型的推出在引发业界关注的同时，销量也持续增长。蔚来、理想、小鹏、威马还积极发展智能驾驶以增强竞争力，均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统，OTA持续更新，可实现的自动驾驶功能逐步完善，同时传感器持续升级，未来激光雷达的搭载率将上升。蔚来、理想、小鹏、威马积极探索合适的生产模式和销售模式，在生产上代工和自建并存，在销售上均采用了直营模式并探索新零售。

　　业绩持续向好，盈亏平衡点渐行渐近。蔚来、理想、小鹏的业绩持续向好，均表现出盈利能力增强的趋势，其中理想在2020Q4实现了首次盈利，蔚来、理想的2020年经营性现金流均已转正。基于假设，蔚来、理想、小鹏达到盈亏平衡点的年度销量分别为16.96、5.16、11.68万辆，按照每年上市一款新车型的速度，有望于2022~2023年前后实现盈亏平衡，蔚来、理想、小鹏、威马的2025年交付量预计分别将达32.5、22.0、25.0、19.0万辆。

　　投资策略：2021年随着独资、合资、自主品牌、造车新势力等持续推出新车型，新能源汽车市场的竞争将日趋激烈，销量预计也将继续快速增长，造车新势力的销量预计再创新高，景气度预计将延续。建议关注造车新势力产业链优质标的，如宁德时代（300750）（300750）、福耀玻璃（600660）（600660）、三花智控（002050）（002050）、华域汽车（600741）（600741）、科博达（603786）（603786）等，以及进入宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）（300450）、璞泰来（603659）（603659）、【恩捷股份(002812)、股吧】（002812）（002812）。

　　风险提示：新能源汽车产销量不及预期；造车新势力车型推出或量产不及预期；智能驾驶发展不及预期；芯片短缺超出预期；新能源汽车政策推出不及预期。