开源证券：2021Q3农业板块营收同比增长，行业利润首现亏损

　　【农林牧渔】2021Q3农业板块营收同比增长，行业利润首现亏损――行业点评报告-20211101

　　1、农业板块2021Q3营收同比提速，业绩大幅亏损

　　2021Q3行业实现营收2143.07亿元（+8.86%）；行业合计归母净利润为-175.69亿元（-160.97%）。2021Q1-Q3，农业行业实现营业收入6185.99亿元（+24.01%）；行业合计归母净利润-37.21亿元（-105.89%）。盈利能力：2021Q3行业销售毛利率3.08%（-19.83pct），销售净利率-8.84%（-24.42pct），净资产收益率-4.29%（-11.70pct）。2021Q1-Q3行业销售毛利率10.49%（-12.03pct），销售净利率-0.36%（-13.95pct），净资产收益率-0.91%（-16.96pct）。期间费用率：2021Q3行业销售、管理、财务费用率分别为2.43%/ 4.30%/ 1.33%，同比分别变动-0.23pct/ +0.13pct/ +0.24pct。2021Q1-Q3行业期间费用率8.11%（-0.29pct）。

　　2、子行业分析：动保板块营收、业绩稳健，养殖板块亏损较大

　　分子板块来看，2021Q1-Q3禽养殖、种子、渔业板块营收同比下降，降幅分别为15.43%/16.04%/9.90%，其余板块均实现同比增长，其中畜养殖及宠物食品板块营收增速较快，分别为45.23%/35.39%。利润实现角度看，动物保健、渔业、农产品加工及林业板块利润同比增长，分别为16.79%/13489.60%/151.55%，，畜养殖、禽养殖、饲料、种子、种植、宠物食品板块利润同比下降，降幅分别为136.74%/94.45%/30.91%/86.87%/33.62%/4.93%。盈利能力看，2021Q1-Q3玉米、豆粕价格上行，饲料毛利率受到压制，但受益于国内生猪养殖产能持续恢复，以量带利，业务单元业绩同比增长。但受累于猪价下行，生猪养殖业务单季出现较大幅度亏损，禽价受制于猪价压力及饲料成本抬升，盈利能力减弱。

　　3、生猪养殖：2021 Q1-Q3出栏量同比大幅提升，受累于猪价，业绩亏幅较大

　　2021Q1-Q3养猪企业实现收入2927.84亿元，同比增长20.43%，归母净利润亏损181.47亿元，同比下降138.80%。出栏量：2021Q1-Q3，上市生猪养殖企业出栏量均实现同比增长。生产性生物资产：截至2021年第三季度，8家猪企业生产性生物资产合计351.04亿元，同比下降12.83%，环比下降10.75%，主要系猪价大幅下行，规模企业陆续开始淘汰低效三元能繁母猪或加大产能轮新。从公司来看，正邦科技（002157）、【天邦股份(002124)、股吧】（002124）生物性资产环比降幅最大，分别为-26.95%/-19.49%。

　　4、肉鸡养殖：2021Q1-Q3上游苗企盈利提升，下游养殖企业利润较薄

　　2021Q1-Q3禽鸡养殖企业营收266.83亿元，同比增长16.53%，主要系2021Q1-Q3，白羽鸡、黄羽鸡及蛋鸡的鸡苗价格及商品鸡价格均同比提升。利润角度看，禽养殖一体化企业2021 Q1-Q3利润同比下降，其中黄羽鸡养殖企业【立华股份(300761)、股吧】（300761）和湘佳股份（002982）前三季度业绩出现亏损；白羽鸡养殖企前三季度业绩同比下滑；肉鸡苗及蛋鸡苗销售企业前三季度业绩同比增长。

　　风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌将直接影响企业收入及利润；动物疫情爆发将导致动物死亡率提升、消费需求下降，直接和间接影响企业业绩。