航空航天钛材行业集中度高，需求增长及国产替代促发展

　　钛材工业产业链中，产业链上游完成海绵钛的生产，产业链中游完成钛材及钛合金锻铸件的生产，产业链下游完成钛合金成品结构件生产。

　　海绵钛为钛合金熔炼主要原材料，国内航空航天钛材生产企业主要包括西部超导(行情688122,诊股)、宝钛股份(行情600456,诊股)、【西部材料(002149)、股吧】(行情002149,诊股)、金天钛业、航材院、宝武特冶和天成航材等。钛合金中，钛为主要组成元素，一般钛的质量分数在90%左右，钛材产品原材料成本构成中，海绵钛占比在60%左右。国内生产航空航天钛合金的上市公司包括西部超导、宝钛股份和西部材料。其中，宝钛股份营收规模最大，2021年，宝钛股份钛产品营收47.43亿元，钛产品销量2.66万吨，其中钛材销量2.09万吨；盈利能力方面，西部超导钛合金业务毛利率领先，2021年毛利率为45.31%。

　　国内航空航天钛合金锻件生产企业主要包括【中航重机(600765)、股吧】(行情600765,诊股)、三角防务(行情300775,诊股)、万航模锻、派克新材(行情605123,诊股)、航宇科技(行情688239,诊股)等。其中，三角防务、陕西宏远和万航模锻等企业可生产钛合金模锻件；贵州安大、派克新材和航宇科技等企业可生产钛合金环锻件。营收规模方面，拥有贵州安大、陕西宏远两家全资锻造业务子公司和景航锻铸一家非全资子公司的中航重机规模最大；盈利能力方面，三角防务的模锻业务和派克新材的航空航天锻件业务毛利率领先，2021年毛利率分别为47.27%和46.21%。

　　国内航空航天用钛材行业集中度较高，部分高端钛材或供应不足，需求增长及国产替代促发展。在航空航天领域，2020年，国内前3家企业钛材销量占总销量的60%，前5家企业钛材销量占总销量的72%。根据国内钛材进出口数据，2020年航空航天等高端领域用钛合金丝材保持增长，钛合金薄板和厚板的进口量基本稳定，反映我国部分高端钛材对国外仍有一定依赖。航空航天领域钛材发展空间广阔，装备列装、军机换装国产航发以及新型装备钛合金用量大幅提升等促进国内航空航天用高端钛材需求增长。随着国内钛材生产企业制造能力提升，材料国产替代亦将推动国内钛材生产企业业绩增长。

　　风险提示：军机列装、国产航发换装不及预期；民航市场拓展不及预期；上游原材料供给出现供给不足、价格上涨超预期的风险等。