中信证券：2023年电影市场有望进一步修复

　　2023年电影春节档票房67.58亿元（较2022年同期+11.9%），观影人次1.29亿（较2022年同期+13.3%），平均票价52.26元（较2022年同期-1.26%）。春节电影票房创下历史第二的佳绩，观影人次显着回升，实现电影行业复苏开门红。我们预计随着疫情管控放开、线下文娱消费逐步回暖、优质内容储备不断释放，2023年电影市场有望进一步修复。

　　▍票房大盘：春节档票房创历史第二佳绩，观影人次明显回升。

　　根据猫眼专业版数据，2023年电影春节档票房67.58亿元（较2019/2021/2022年同期分别+14.5%/-13.8%/+11.9%），创历史第二佳绩，仅次于2021年春节档的78.42亿元。根据猫眼专业版数据，2023年春节档平均票价52.26元（较2022年同期-1.26%），票价较2022年春节档略有回落，但逐日表现更加平稳；2023年春节档观影人次为1.29亿（较2022年同期+13.3%），在疫情管控放开和感染人数快速过锋后，线下观影需求得到释放。

　　▍影院排片：总场次有所下滑，特殊厅表现突出。

　　2023年春节档总场次266.1万场（较2022年同期-15.5%），主要系《满江红》、《流浪地球2》等影片时长较长，分别为159分钟/173分钟，整体可排片场次对应减少。2022年局部疫情反复导致部分影院关停，同样对春节档排片带来一定限制，但整体影响有限。根据中国日报报道，2023年大年初一营业影院11,544家，已经恢复至2022年大年初一的98%。特殊厅方面，根据拓普数据，春节档特殊厅票房13.6亿元（较2022年同期+24.6%），其中，IMAX厅春节档票房2.3亿元（较2022年同期+53.6%），增长表现超过大盘水平。

　　▍单片表现：《满江红》、《流浪地球2》领跑春节档。

　　2023年春节档6部影片总体质量较高，题材丰富多元。悬疑喜剧《满江红》凭借强大阵容和较好口碑，自初二起排片和票房走高，春节档总票房达26.07亿元，截至2023年1月28日（下同）猫眼预测总票房46.27亿元。科幻大作《流浪地球2》在前作基础上，特效水平进一步提升，春节档总票房达21.64亿元，猫眼预测总票房38.71亿元。《熊出没·伴我“熊”心》主打亲子场景，票房走势亮眼，春节档总票房达7.47亿元，猫眼预测总票房13.21亿元。《无名》、《深海》、《交换人生》春节档总票房分别为4.93亿/3.60亿/2.90亿元。

　　▍市场展望：观影消费逐步复苏，内容供给有望改善。

　　需求端，随着防疫管控放开，我们预计疫情对电影市场的扰动有望逐步减弱，在国家扩内需、促消费政策提振下，国内观影消费有望回暖。

　　供给端，随着电影制作节奏逐步回归正轨，2022年未上映的影片储备释放，电影行业内容供给有望改善。

　　国产片方面，《风再起时》（2.5）、《检察风云》（4.29）、《长空之王》（5.1）等重磅影片定档，为电影市场复苏带来内容保障；同时极限定档问题缓解，宣发节奏有望逐步恢复常态。

　　进口片方面，《阿凡达2》的上映和《黑豹2》（2.7）、《蚁人与黄蜂女》（2.17）等重磅影片定档释放积极信号，进口片陆续引进有望进一步提振电影市场。

　　▍风险因素：

　　宏观经济和消费复苏节奏趋缓；局部疫情反复影响影院营业率和上座率；短视频等线上娱乐对于线下观影造成分流；剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影造成分流；头部影片上映时间推迟。

　　▍投资建议：

　　随着国内疫情管控放开，影视内容制作节奏逐步平稳恢复，优质内容储备不断释放，2023年电影市场有望持续复苏。我们看好国内头部内容公司制作能力的持续提升，推荐电影产业链全面布局的平台型公司，推荐在IP储备与精品内容制作实力强劲的公司。