上市险企1月保费数据点评：春节错位拖累新车保费，疫情放开压

　　投资要点

　　事件：上市险企披露2023年1月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国平安(行情601318,诊股)（2%至1398亿元）、中国太保(行情601601,诊股)（-1%至760亿元）、新华保险(行情601336,诊股)（-2%至352亿元）、中国人寿(行情601628,诊股)（-2%至2021亿元）、中国人保(行情601319,诊股)（-3%至1122亿元）和中国太平（-4%至373亿元）。

　　寿险：疫情扰动压制保费，春节假期影响展业。2023年1月，寿险当月原保费同比增速排序如下：平安寿险及健康险（+4%）、新华保险（-2%）、中国人寿（-2%）、太保寿险（-6%）和人保寿险及健康（-7%）。疫情感染扰动叠加春节假期代理人展业受限，寿险保费同比下滑。随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，预计2月各大险企开门红节奏将提速，春节基数效应消除，保费有望环比改善。平安寿险持续3年首月负增，首度实现首月保费同比正增。人保寿险单月期交首年保费同比增速连续两月为负（1M23：-18.9%），单月总保费降幅为15.8%，主要受趸交业务基数效应影响，趸交单月保费同比降幅为30.8%。受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计1Q23上市险企NBV同比增速排序为：太保（+5%）>；国寿（+2%）>；平安（-5%）>；新华（-6%）。其中，中国太保2022年以来转型成效初显，NBV有望实现3Q22以来连续3个季度同比正增长。

　　开门红：本月上旬感染高峰余温尚存，开门红需求仍未彻底释放。第一波感染高峰告一段落，上市险企开门红进入关键阶段。新华继续推出新产品，荣尊世家终身寿险、华实人生优享版终身年金为客户提供更多选择。太保延续价值转型聚焦，长相伴（盛世版）终身寿险有效保额每年3.5%递增。复盘2023开门红，我们总结两点特征：1）开门红开启节点提前：头部险企开门红启动时间提前，预热超前；2）产品方面坚持老打法：主推快速返还型理财型产品，给予较高收益率并设定限额以吸引客户。如今第一波感染高峰已过，各大险企积极备战二阶段开门红，需求有望进一步释放。寿险短期承压不改负债端复苏大势，我们预计2023年上市险企有望实现新单和价值同比正增长，走出近三年负债端阴霾。

　　财险：保费增速放缓主要系感染高峰余温尚存及春节错位拖累新车保费，非车保费同比增速转正。2023年1月，财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险（11%）、人保财险（1%）、平安财险（-2%）。1M23人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为0.2%和2.1%，非车业务占比同比提升0.4个百分点至54.8%。1月中国财险车险保费同比增速回落至0.2%，主要系春节错位压制新车保费，去年同期高基数下1月新车销量单月同比增速-35%，新车单月销量受春节因素影响大幅下降，居民购车意愿降低。1月中国财险非车险单月同比增速2.1%，主要系第一波疫情感染高峰渐尽，信保业务和意健险单月保费同比增速回稳，信保业务及意健险单月保费同比分别为11.6%和1%，农险保费表现持续向好，单月同比增速连续五月为正（1M23：14.5%）。我们预计龙头中国财险2022年全年净利润同比增速约为25%（前三季度为29.8%），承保丰年增提未决赔款准备金夯实来年利润基础。

　　投资建议：2022年11月以来，本轮保险板块上涨核心逻辑在于资产端复苏。长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。外资搭台内资唱戏，年初股市开门红推升β外溢。负债端拐点有望于2Q23显现，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，人身险市场长期空间依旧广阔。个股推荐顺序：中国太保、中国人寿和中国平安。

　　风险提示：1）疫情变化难以判断；2）开门红高预期存疑。