川财证券：大跌后价值仍是主线

　　川财证券：大跌后价值仍是主线 2017-07-18 类别：策略 机构：川财证券 研究员：王鹏

　　[摘要]

　　事件2017年7月17日，A股市场出现放量大跌，其中上证综指下跌1.43%，深圳成指大跌3.57%，创业板指暴跌5.11%，近500只个股跌停。

　　点评强监管和加强直接融资导致了中小盘的大跌。我们认为，此次大跌的主要原因有：一是7月14-15日召开的全国金融工作会议强调，要强化监管，加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管，同时强调要提高直接融资比例；这表明监管政策仍趋严且IPO加速仍常态化，这对风险偏好的提升不利，尤其不利于估值仍相对偏高、且供求关系进一步恶化的中小创个股；这从中小创个股大跌而上证50上涨的强烈对比可以看出。二是近期强势的周期板块经过连续上涨后，估值有所修复；此外，中报预告接近尾声，业绩超预期的个股刺激因素在边际递减。

　　下半年结构性做多的趋势不会改变。我们认为，此次大跌不会改变下半年结构性做多的趋势，主要是因：一是从分母端来看，流动性大概率仍会面临边际改善，尤其是本次金融工作会议强调要服务实体、协调监管，这对整体宏观流动性改善有利。二是从分子端来看，二季度GDP同比增长6.9%，与一季度的6.9%持平，尤其是6月份的制造业投资和基建投资增速均有所回升；这与之前我们下半年策略报告中对经济的判断一致，我们认为下半年基建投资因低基数、财政空间较大以及维稳需求较高等因素可能出现回升；而低库存背景下供给的约束使得原材料价格保持坚挺，这将使得制造业投资增速面临平稳回升。三是从大类资产比较的角度看，目前的大盘尤其是上证50及周期板块的估值仍较低，多数在20倍以下，相对来看估值仍有较大优势，尤其是大跌时，大资金对蓝筹股的配置需求凸显。当然负面的因素仍在于房地产销售回落而导致的投资持续下行，此外监管趋严和IPO提速使得风险偏好仍难以有效提升。因此综合来看下半年仍是存量博弈格局，系统性下跌的风险较低，结构性做多的趋势没有改变。