中国石油(601857)2017年年报点评:17年业绩增长近

　　油气产品量价齐升，带动全年业绩增长：公司全年业绩大幅增长，主要原因是17年国际油价持续回暖，北海布伦特原油和WTI原油现货价格全年均价为54.19美元/桶、50.79美元/桶，同比分别增长23.9%、17.2%，叠加国内经济稳中向好、供给侧改革等多因素影响，公司大部分油气产品价格上升以及销售量增加。其中，公司全年原油销售量11493万吨，同比增长14.8%，销售天然气1866亿立方，同比增长1.8%，平均售价上，原油均价2392元/吨，同比增长27.2%，天然气均价1236元/千立方，同比增长12.7%。

　　多因素影响导致四季度业绩同比下滑：根据业绩报告显示，公司四季度归母净利润为54.3亿元，同下滑12.1%，业绩下滑主要原因如下：一、化工装置计提减值准备，17年前三季度化工业务实现经营利润109.37亿元，同比增长27.2%，但全年来看，化工业务实现经营利润73.88亿元，同比下滑35.5%，大量的化工装置计提减值准备导致四季度化工业务经营利润亏损35.49亿元，同期盈利28.66亿元；二是销售进口气继续亏损，前三季度销售进口天然气亏损净利166.9亿元，同比增亏61.2亿元，四季度单季亏损净利72.57亿元，同比增亏29.16亿元；三是商誉减值，17年中石油管道联合有限公司涉及的商誉减值人民币37.09亿元，四是综合毛利率下降，17年四季度公司综合毛利率同比下降3个百分点至22.86%。以上几个原因，导致四季度业绩同比下滑。

　　国际油价中枢上移，勘探与生产业务将继续好转：全球经济向好，美国能源信息署EIA近日上调18、19年全球原油产量及需求，另外，OPEC延长原油减产协议至18年年底，国际油价持续复苏，全球原油供需重新进入新平衡，油价中枢上移，最近一期布伦特原油期货结算价格为69.91美元/桶，同比增长36.1%，后期油价有望在相对较高位置震荡运行。17年公司勘探与生产业务表现亮眼，实现经营利润154.75亿元，同比增长392%，在所有业务中增长最快，随着国际油价回暖，该板块在18年有望继续发力，推进全年业绩稳定增长。

　　盈利预测：我们预计18/19/20年净利润为365/483/581亿元，同比增长59.9%、32.4%、20.4%，折合每股收益为0.20、0.26、0.32元，目前A股股价对应的PE为39X、29X、24X,对应的PB为1.18、1.15、1.12倍，H股股价对应的PE为27X、21X、17X,，对应的PB为0.80、0.78、0.76倍。18年公司业绩有望稳定增长，鉴于公司当前估值不低，维持“持有”评级。

　　风险提示：1、国际油价大跌；2、国内天然气需求不及预期。