招商蛇口(001979)2017年年报点评:规模增速实现 提

　　事件：

　　公司披露2017年度报告，公司2017年实现营业收入745.55亿元，同比增长18.69%；买现归母净利润122.2亿元，同比增长27.54%，基本每股收益为1.55元，同比增长28.10%。

　　千亿销售，百亿利润。公司2017年实现签约销售面积570.01万平方米，同比增长20.98%，签约销售额1127.79亿元，同比增长52.54%，进入千亿梯队行列。公司2018年销售目标1500亿元，公司土储充裕，2018年可售货值2650亿元，货值布局重点城市，加快周转，2018年销售有望延续高速增长的势头。

　　2017发展年，多种方式结合获取优质土储。2017年，公司通过招拍挂、合资合作、兼并收购等方式，进一步加大在全国范围内的资源扩充力度，新增土储总建筑面积约1023万方，其中权益面积594万方。公司落地昆钢、天津汤臣、南通中外运等项目，兼并收购取得突破式增长。公司政企合作方面经验丰富，持续发挥获取土储方面得天独厚的优势，多元化拿地优势尽显。

　　多元布局，协同发展。公司深耕长租公寓，布局全国约60万平方米，已形成“壹栈”青年白领公寓、“壹间”精品公寓、“壹棠”服务式公寓三大核心产品线，邮轮母港、健康、养老、文化、教育等板块加速发展。社区、园区、邮轮业务协同发展，产城结合、产融结合。公司利用创新融资模式，多种融资方式结合，平均融资成本仅4.8%。公司的跟投制度实施效果明显，提高了运营效率，同时也是国企改革的典范。

　　维持“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.91元、2.29元和2.55元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为11.6倍、9.7倍和8.7倍。

　　风险提示：行业政策调控持续收紧；货币政策收紧