七大煤炭集团负债率高企 13家上市公司有望唱响混改大戏

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　　今年下半年以来，国企改革如火如荼。

　　日前，国务院更是专门“点名”山西省，进一步加大改革的力度，抓紧出台山西省国有企业专项改革实施方案。同时，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。

　　据了解，山西省18家上市公司中有13家属于七大煤炭集团。而七大煤炭集团率都较低，资本运作值得期待。

　　此外，尽管从去年开始，煤价不断上涨，煤企的业绩大幅改善，但七大煤炭集团的盈利能力仍旧不佳，且负债率仍旧高于80%。

　　分析师认为，七大煤炭集团的国企改革或从旗下13家上市公司展开，采用混合所有制和兼并重组等多种方式，有望成为山西国企改革的主角。

　　　　七大煤炭集团有望成国企改革主角

　　日前，国务院印发《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》(以下简称意见).

　　意见指出，实施国有企业改革振兴计划。抓紧出台山西省国有企业专项改革实施方案，按照创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批的要求，促进国有资本向战略性关键性领域、优势产业集聚。

　　其中还重点提到，在煤炭、焦炭、冶金、电力等领域，加大国有经济布局结构调整力度，提高产业集中度。支持中央企业参与地方国有企业改革，并购重组山西省国有企业。开展国有资本投资、运营公司试点，推动若干重大企业联合重组。推行国有企业高管人员外部招聘和契约化管理制度，建立国有企业外部董事、监事、职业经理人人才库。

　　而实际上，山西省已经开启国有资产管理体制从“管资产”向“管资本”的改革。

　　《证券日报》记者了解到，7月31日，山西省国有资本投资运营有限公司已挂牌成立，注册资本高达500亿元。

　　截至8月底，22家省属国企已经全部划转至山西省国有资本投资运营有限公司。

　　在山西省副省长王一新在今年年初就表示，要用好山西省18家上市平台，目前山西省这18家上市平台的率尚处于较低水平，存在较大的资产注入空间。同时，对于山西省的国有企业，能整体凡是能够通过股改独立上市的就独立上市，凡是能装进既有上市公司的逐步装进上市公司，凡是二者皆不能的，则考虑逐步退出。

　　实际上，七大煤炭集团率都较低，集团资产存在很大注入空间，资本运作值得期待。集团整体上市和集团资产注入上市公司将是本次山西国企改革的主要方式之一。

　　王一新在西山煤电(000983) 考察时指出，将把西山煤电打造成全球最大焦煤公司。而目前西山煤电上市公司的产能占比仅为集团的31%，西山煤电存在集团资产注入预期。

　　天风证券分析师冶小梅指出，山西省18家上市公司中有13家属于七大煤炭集团。众多的上市公司既可以完成对母公司的收购实现整体上市，又可以为集团资产注入上市公司提供平台。

　　　　七大煤炭集团负债率高企

　　从2016年开始，煤炭行业开启供给侧改革。随着煤炭去产能持续深入，煤价大幅回升，多数煤企都实现盈利，但七大煤炭集团未走出困境。

　　公开资料显示，2016年七大煤炭集团合计实现营业收入9366亿元，同比下降14%；净利润合计亏损高达34.6亿元。

　　同时，七大煤炭集团的资产负债率还在上升。

　　截至2016年底，七大煤炭集团总资产合计15252.46亿元，总负债合计12601.88亿元，总资产负债率82.62%，较2015年的82.20%高出0.42个百分点。其中，四家煤企资产负债率出现上升，包括阳煤集团、晋煤集团、晋能集团、山煤集团。

　　今年以来，七大煤炭集团的状况仍旧没有好转。同煤集团、潞安集团和焦煤集团今年一季度还陷入了亏损。

　　没有亏损的两家煤炭集团盈利水平也不尽如人意。晋煤集团一季度实现净利7100万元，阳煤集团一季度实现净利650万元。

　　广发期货分析师邓舜向《证券日报》记者表示，七大煤炭集团由于人工等成本过高，尽管煤价已经上涨，但盈利能力仍较弱，债务负担很重。

　　冶小梅也指出，山西七大煤炭集团同质化竞争严重，导致了这种“大而不强”的局面。

　　而这也是山西省煤炭集团亟须改革的主要原因。

　　上述意见还强调，更大程度更广范围推行混合所有制改革。制定出台山西省国有企业混合所有制改革工作方案，率先选择30家左右国有企业开展混合所有制改革试点。在系统总结试点经验基础上，深入推进全省国有企业混合所有制改革。除极少数涉及国家安全的国有企业外，鼓励符合条件的国有企业通过整体上市、并购重组、发行可转债等方式，逐步调整国有股权比例。

　　同时，支持中央企业与山西省煤炭、电力企业通过相互参股、持股以及签订长期协议等合作方式，形成市场互补和上下游协同效应。引导民营企业参与山西省国有企业混合所有制改革，鼓励发展非公有资本控股的混合所有制企业。积极引入有效战略投资者，规范企业法人治理结构，实行市场导向的选人用人和激励约束机制。通过试点探索混合所有制企业员工持股的可行方式。

　　冶小梅还表示，七大煤炭集团国改将围绕下属的13家上市平台展开，采用混合所有制和兼并重组等多种方式。七大煤炭集团在山西省举足轻重的地位和日益突出的问题使得七大煤炭集团有很大可能成为本次山西国改的突破口和先行者。

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　　国改新亮点：多政策推动外资“入局”国企混改

　　专家称应在细分产业链的基础上进行，遵循优势互补的原则

　　随着国企改革不断深化，外资有望成为国企混改亮点。《经济参考报》记者日前获悉，国家正在推出多项政策，鼓励外资参与国内企业优化重组，简化程序，放宽限制，特别是下一步将继续鼓励外资参与国有企业混合所有制改革。

　　“鼓励外资参与混改，一方面是因为中国的外资并购空间巨大，将成为吸引外资的主要方向；另一方面也是推动中国国企优化调整机制、增强活力的需要。”一位国资人士对《经济参考报》记者表示。他同时透露，目前各地方国资也在酝酿配套政策和方案，除了鼓励多种所有制参与混改，外资参与混改也是下一步改革的重要方向。

　　例如，上海市日前出台了《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，根据该意见，大力推动上海国有企业“跨地区”、“跨所有制重组”，吸引中央企业、地方企业及外资企业、民营企业参与本市国资调整和国有企业重组。同时，包括上海市国资委在内的相关部门正在抓紧研究制定配套政策、实施细则和工作方案。（点击阅读>>>新因子搅动春水 上海国企改革提速换挡）

　　实际上，近年来随着我国对外开放水平的提高，外资进入中国的领域已经越来越宽。今年7月，国务院就减少了自贸试验区外商投资负面清单中的10个条目、27项措施。

　　此外，国务院还出台《关于在市场体系建设中建立公平竞争审查制度的意见》，确保外资准入以后能和国企、民企在同一个公平的环境内进行竞争。

　　国务院近期印发《关于促进外资增长若干措施的通知》，明确表示积极利用外资是我国对外开放战略的重要内容。该通知指出，当前经济全球化呈现新特点，我国利用外资面临新形势新任务，要不断提升我国引资新优势，促进吸收外资实现稳定增长。根据该通知，我国将从进一步减少外资准入限制、制定财税支持政策、完善国家级开发区综合投资环境、便利人才出入境、优化营商环境等五个方面促进外资增长。

　　记者了解到，目前央企也在纷纷布局推动混改，其中外资参与混改的身影已经显现。今年6月落地的中国东方航空(600115) 集团公司旗下东方航空物流有限公司混改，就引入了普洛斯投资(上海)有限公司作为战略合作者，并占股10%，在资源互补的基础上进行合作。此前，中石化、中信集团等企业也不同程度地在混改中引入了外资。（点击阅读>>>能源国企有望领衔四季度混改 第三批混改试点名单呼之欲出）

　　“目前国企混改已经初步形成突破，也已经具备引入外资的条件，”中国企业研究院首席研究员李锦向记者表示。他认为，未来应通过进一步完善董事会治理等方法，解决外资进入国企时同股不同权的问题。此外，他建议应在分类的基础上推进国企引入外资混改的工作。

　　商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究所副所长白明也表示，国企引入外资不能一概而论，应在细分产业链的基础上进行。“普通的民用产业中也可能承担军品任务，国防科工等军工国企也有民品，因此很难笼统地说某一领域、某一企业是否应该开放，应该对此做适当限制，在准入、股本占比、经营领域、合作方式等方面作出相应规定。”

　　“外资进入国企，实际上是优势互补，”白明告诉《经济参考报》记者，国企与外企的区别之一是国企在追求盈利的同时还承担着很多社会责任，且在我国国民经济中占重要地位，外企则追求利润最大化。但白明认为，国企和外企的合作，利益重合部分要大于错位。“十八届三中全会提出，要使市场在资源配置中起决定性作用，国企的利益就是国家利益，这种利益也应尽可能通过市场、通过现代企业制度的方式实现。”白明说。

　　白明认为，国企引入外资时应崇尚优势互补的原则，借助外资的技术、境外营销渠道等扩大国企的国际影响力，助力中国从制造大国走向制造强国。他表示，目前我国引入外资的结构正在调整和优化，比如高端制造业和现代服务业这两项利用外资增长就较快，因此他认为，利用外资助力国企的转型升级不仅符合“中国制造2025”的规划，也是国企引入外资时的趋势。（来源：经济参考报）

　　　　央企混改提速 铁路军工石油三领域成焦点

　　《证券日报》记者梳理发现，自国家发改委明确要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域推进混合所有制改革以来，央企层面已在前两批19家试点企业的基础上，正在推出第三批混改试点。而按照国家发改委给出的时间表，预计央企混合所有制改革将在今年四季度进入实施阶段，未来两个月各央企改革或将密集出台，重点完成国有资本与民间资本、社会资本的混合。

　　多位业内专家表示，在中国联通(600050) 混改催化以及政策支持下，下半年央企混改将继续提速。

　　整体来看，随着央企混改试点的逐步披露，改革也正式进入实施期。如在民航领域，东航打响混改“第一枪”。6月19日，东航集团与联想控股等四家投资者以及东航物流核心员工持股层代表，在上海正式签署增资协议、股东协议和公司章程，标志着国家首批推进的七大领域混合所有制改革试点示范正式在民航领域落地。同时，中国国航(601111) 母公司中航集团也正在着手启动航空货运物流混改；电信领域，备受瞩目的中国联通混改方案亮相。混改后，联通A股公司股权结构为联通集团公司36.7%、战略投资者35.2%、员工股权激励2.7%，公众股东25.4%。铁路领域，中国铁路总公司的混合所有制改革也在有序实施。近期，铁路总公司还分别向阿里、腾讯、一汽集团等发出了参与铁路总公司混改的邀请。

　　展望下半年年，天风证券一位分析师认为，铁路板块改革空间较大，且经营与政策两方面存在改革诉求。从经营层面看，铁总过去几年主要依靠四季度的盈利(主要来自于补贴)完成全年扭亏，存在较大盈利压力。从现金流看，每年的还本付息与投资压力巨大，在短期铁路网络加深加密的前提下，铁总在收入上有开源的需求。从政策看，2016年以来进入了铁路改革加速期。2017年年初的中央经济工作会议首次明确将铁路列入几项混改领域，为全年的改革步伐定调。与此同时，普客成本监审、高铁提价、土地挂牌等动作频频，2017年将是铁路领域改革大年。

　　值得关注的是，作为混改的七大重要领域之一，油气领域混改进程同样备受关注。方正证券(601901) 首席经济学家任泽平告诉《证券日报》记者，新一轮油气改革将打破油气产业链的原油格局，预计油气领域将是第三批混改试点的重心。三桶油自主改革积极推进，进入第三批混改试点名单概率大。(来源：证券日报)