低库存下后续可期 新能源维持高增速

　　事件描述

　　 　　中汽协发布2018年2月产销数据。

　　事件评论

　　乘用车：低库存下增长可持续，均价上升+终端优惠幅度回收有望提升行业盈利。1)销量：2018年1-2月狭义乘用车销量387.0万辆，同比增长3.0%，实现稳健增长。2)库存：根据乘联会数据，2018年2月底渠道库存(批发-零售)较2017年底仅上升18.4万。根据行业数据和终端调研情况，我们判断行业库存仍处于较低水平，后续销量增长可持续。3)价格：根据GAIN价格指数，2018年1月乘用车整体市场均价14.23万元，同比提升1.24万元，环比提升1.07万元，终端优惠指数0.61，除A00级别以外的各级别市场的加权平均优惠均有收窄，行业盈利有望提升。

　　商用车：工程车支撑重卡销量，大中客保持正增长。1)2018年1-2月重卡销量18.4万辆，同比增长8.9%，其中半挂牵引车7.9万辆，同比下滑29%，主要由于物流车新增需求影响力减弱；重型货车+重型货车非完整车辆1-2月累计销量10.5万辆，同比增长83.8%，工程车需求旺盛。1-2月挖掘机销量同比增长14.3%，工程机械市场景气度较高，3月是开工旺季，预计工程车销量将有不错增长，一季度重卡整体销量或有8%增长。2)1-2月客车销量5.5万辆，同比增长0.7%，其中大型和中型客车保持正增长，销量分别为0.72万、0.60万辆，同比增长42.0%、8.1%。

　　新能源汽车：1-2月销量高增长，过渡期内抢装有望促使销量持续增长。1-2月新能源汽车销量7.5万辆，同比增长200.0%，同比高增长主要由于去年同期基数较低，且市场需求较为旺盛。新能源乘用车销售6.8万辆，同比增长197.5%。2月13日，2018年补贴政策落地，我们预计在未来的四个月过渡期内，厂家抢装意愿强烈，销量将保持快速增长。

　　投资建议：低库存吹响行业销量回升的号角，我们认为2018年一季度有望实现开门红，未来增长可持续。行业结构分化背景下，整车和零部件细分领域龙头将脱颖而出，持续推荐两条投资主线：1)龙头产业地位的确定性：上汽集团(600104) 、华域汽车(600741) 、宇通客车(600066) 、广汇汽车(600297)、威孚高科(000581) 、潍柴动力(000338) ；2)成长的确定性：东睦股份(600114) 、宁波高发(603788)、星宇股份(601799) 、拓普集团(601689)、银轮股份(002126) 。

　　风险提示：

　　1。 汽车销量低于预期。