国泰君安期货-油脂-5月20日

　　棕榈油：印尼出口禁令取消 短期供应增加

　　豆油：美豆强劲 支撑豆油价格

　　印尼3月棕榈油出口同比下滑40%。外电5月19日消息，印尼棕榈油协会（GAPKI）周四公布的数据显示，印尼3月出口了202万吨棕榈油（包括精炼产品），较去年同期下滑40%。3月毛棕榈油产量378万吨，3月末库存568万吨，2月末库存为505万吨。

　　印尼总统Jokowi：印尼政府从下周一起解除棕榈油出口禁令。外电5月19日消息，印尼总统Joko Widodo周四表示，印尼将从下周一（5月23日）起解除棕榈油出口禁令，因国内食用油供应形势改善。该全球最大的棕榈油出口国自4月28日以来停止毛棕榈油及一些衍生品的出口，试图平抑不断飙升的国内食用油价格。

　　【趋势强度】

　　棕榈油趋势强度：-1;豆油趋势强度：0

　　注：趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　棕榈油：印尼出口禁令将于5月23日解除，受该消息影响，DCE棕榈油和马盘棕榈油昨日夜盘低开，但随后跟随外盘商品市场反弹，另外市场也还在等待印尼方面关于出口政策的更多细节。印尼出口禁令解除，昨日夜里出口报价非常积极，短期增加市场供应，但是目前来看进口成本的下降幅度还比较有限，对国内价格的压制还不明显。继续关注产地供应情况，包括马来产量恢复情况和库存情况，以及印尼的出口报价。

　　豆油：CBOT大豆7月合约非常坚挺，这导致9月份之前国内的大豆进口成本居高不下，继续给与国内豆油以成本支撑。短期内国内豆油的累库压力仍然不明显，关注每周大豆压榨量。

　　菜油：跟随棕榈油和豆油运行。中国恢复两家加拿大菜籽出口商的市场准入，后续需要关注该事件对菜籽进口量的影响，由于本年度加拿大菜籽大幅减产，本年度可出口量非常有限，且国内近期的菜籽压榨利润也不佳，所以该事件短期影响有限，但是中长期来看，将有利于增加国内菜系商品供应。

　　从基本面来看，我们对于二季度油脂的供应边际增加的预期不变，主要关注马来和印尼的棕榈油产量和出口增量。不过，在秋季产地棕榈油进入累库周期、以及北半球大豆和菜籽丰收之前，全球油脂的供应偏紧局面还难以改变。另外，近期宏观因素的影响依然很大，流动性收紧的预期以及美元走强，是偏利空的因素；但是俄乌局势下对全球粮油供应的担忧继续利好油脂，短期宏观情绪仍以原油走势为主要参考。

　　综上所述，我们认为，随着供应改善及外部因素的减弱，油脂价格有回落的风险，操作上建议逢高买入棕榈油的看跌期权为主，另外，近期走势来看，棕榈油和菜油偏弱，豆油偏强，建议关注逢低做多豆棕价差的机会。