市值蒸发近700亿 阅文集团免费阅读模式再探究

　　2017年11月8日在港交所敲钟上市的阅文集团，上市首日市值便冲高至928.17亿港元，如今市值却跌至253.97亿港元，蒸发近7成。虽然公司不断探索新的IP商业变现模式，但业绩状况仍不如预期。

　　《企业透明度报告》戴昊彤

　　8月12日，国内网络文学巨头阅文集团(00772.HK)发布了2019年上半年业绩。财报显示，2019年上半年阅文集团实现营收达29.7亿元人民币，同比增长30.1%；毛利为16.2亿元，同增长35.5%。其中，在线阅读业务收入16.6亿元，同比减少11.5%，而另一业务——版权运营收入同比大增280.3%至12.2亿元。

　　净利减少两成市值缩水七成

　　然而，在净利润方面，阅文集团的表现并不太理想，2019年上半年调整后净利润为3.9亿元，同比下降19.3%。公司称主要原因是在线业务收入减少，这一业务占总收入56%。针对公司上半年净利下滑以及往后发展战略等问题，《企业透明度报告》以邮件形式致函公司执行董事吴文辉先生、公司秘书黎少娟，但尚未得到公司回应。

　　有业内人士对此表示，阅文集团的在线阅读收入减少，是由于2018年下半年免费阅读APP“井喷式”地推出市场，打破了昔日阅文集团一家独大的网络文学江湖地位，形成多方竞争局面。

　　不仅如此，知名专家、【兴业证券(601377)、股吧】首席策略分析师张忆东在8月20日发布的报告指出，公司的免费阅读业务对在线阅读产生竞争，影响付费阅读人数，同时公司增加推广免费阅读产品“飞读”增加营销费用，这构成影响公司上半年净利下滑的原因之一。

　　据《企业透明度报告》了解，早在去年下半年，曾有投资分析师针对阅文集团所面临的处境指出，一直以来，市场都有对用户付费进行培育，但用户习惯的培养需要花费大量时间且难度较高，如果公司的在线阅读收入占比仍占据较高比例，加上付费用户出现减少，未来可能会直接影响到公司的营收状况。

　　公司的业绩表现，往往会影响到其在二级市场的成绩。业绩发布后，阅文集团股价出现明显的下跌趋势。截至8月13日收盘，公司股价为24港元，比前一天下跌了17.81%，如今仍未回升至业绩发布前的价格。

　　经《企业透明度报告》梳理发现，在过去一年内，阅文集团股价整体上呈现持续下跌趋势。截至8月23日收盘，其市值为253.97亿港元，比上市首日的928.17亿港元蒸发了7成。

　　版权运营新增长动力？

　　还差两个多月，阅文集团上市已接近两年，上市初期，吴文辉曾提出设想，未来阅文集团的版权运营收入占比要在40%~50%，缩小与在线业务收入的比例差距。版权运营收入占比的拉升，在今年上半年财报种得到体现。

　　根据公告显示，在版权运营方面，为了实现IP闭环，阅文集团在2018年10月收购了新丽传媒。新丽传媒专注于电视剧、网络剧、动漫、手游以及电影制作和发行。截至今年上半年，新丽传媒为阅文集团贡献了6.6亿元收入，剔除并表因素的影响，公司自有版权的相关运营收入达到约5.6亿元，同比增长了75%。

　　今年上半年，阅文集团授权改编了约70部网络文学作品，涉及电影、电视剧、动漫、手游等多种题材。然而，版权运营的收入大增，同时也使得销售及营销开支同比增长32.9%至9.77亿元。

　　针对阅文集团的版权运营业务以及公司股价的后期走势，【中信建投(601066)、股吧】证券分析师陈萌表示，付费阅读正面临天花板，版权运营将成为新的增长动力。公司正处于新老业务交替的拐点，股价因老业务下滑而大跌，导致公司被低估。

　　免费阅读能否成为下一个突破口？

　　自从2018年年中开始，主打付费阅读的网络文学巨头纷纷进军免费阅读领域，对此现象，有业内人士指出，如今正处于一个互联网流量红利逐渐消减，APP流量争夺大战接近尾声的阶段，付费阅读模式因其以流量导入为主，自然也面临非常艰难的考验。

　　基于这样的背景下，阅文集团在财报中首次介绍了其新推的免费阅读的商业模式。为了拓展市场，公司把免费阅读模式作为目前付费阅读模式的有益补充，瞄准对价格敏感但能接受阅读页面广告的客户。

　　自2019年第一季度起，公司开始在腾讯手机QQ及QQ浏览器APP上分发免费内容，并于二季度起通过其自有免费阅读APP飞读分发免费内容。

　　阅文集团方面认为，实行免费阅读模式，将有利于其提高内容库的整体投资回报率，产生更高的用户终身价值。通过免费订阅的模式，公司同时收取广告主的经费，有助于提高现有版权的变现。

　　不过，从长远发展来看，免费阅读模式依然存在着不少短板。有业内人士透露，在这种模式下，书籍作者的利益分配或将不如付费模式下那么规范，话语权主要依然掌控在平台和流量。因此，也容易带来一些简单粗暴甚至涉及低俗的内容情节，以博人眼球、获取高流量，不利于网络文学环境成长。再者，就网络文学而言，最优质地内容往往平台所需付出地成本是最高的。最终，平台的商业模式依然会越来越多地往付费内容阅读领域靠拢，免费内容与付费内容也会呈现出更明显的质量差距。

　　值得一提的是，阅文集团高调入局免费阅读的同时，还需要面对众多竞争者，如【中文在线(300364)、股吧】、掌阅科技等，他们纷纷围绕IP版权在动漫、手游等题材进行布局。

　　投资分析师许杉曾指出，“从市场上多家公司的动作来看，选择的发展路径基本一致，都是从内容出发，再进行多角度价值开发，但近年IP开发失败的案例也曾多次出现，因此阅文集团面临的不仅是同业中其他公司、大量IP的竞争，也有运营能力专业度的考验”。

　　上市近两年的阅文集团，不断在整合内容产业上下游，并探索版权运营业务，但依然较高程度依赖在线阅读所带来的收入。未来，如果继续以免费阅读为新模式，以商业变现作为目标，阅文集团在这一过程中仍需面对与其他竞争者的争夺之战，以及对成本开支的控制等，更为关键的是，免费模式到底能否为阅文集团带来新的增长点，尚待时间证明。

　　（文章来源：投资者网）