港交所辅助生殖基因检测第一股贝康医疗本周招股，超额认购已达78倍

　　　　同属辅助生殖大赛道的锦欣生殖（01951.HK）近三个月涨幅已达80%。

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　　作者｜C叔

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　　作为港交所辅助生殖基因检测第一股，贝康医疗（02170.HK）已于1月27日开始招股。由于公司所处的赛道正是生命科学的风口，产品技术壁垒高，不仅填补了中国在三代试管婴儿（PGT）基因检测技术方面的空白，还开创了辅助生殖基因检测的全新赛道，由此受到市场投资者热捧。据香港媒体报道，截至1月28日下午三点，贝康医疗孖展暂录144.4亿港元，超额认购78.1倍。

　　根据发行计划，贝康医疗此次IPO最多集资18.2亿港元，公开发售部分占10%，即1.82亿港元。贝康医疗招股截止日为2月1日，预计2月8日挂牌上市。

　　贝康医疗备受资本青睐。高瓴资本IPO前持股为6.82%，中诚方圆二期持股为7.59%，医药行业投资机构元禾原点持股为6.15%。基石投资人中，奥博资本、清池资本、国新国信东吴海外基金分别认购2000万美元；Affin Hwang AM、WinTwin Capital分别认购1000万美元；Foresight（睿远）、常青藤资本旗下IvyRock分别认购500万美元。

　　中国作为全球最大的辅助生殖市场，行业前景较好。根据弗若斯特沙利文的预测，按基于出厂价计算的销售收入，中国生殖遗传学医疗器械将从2019年的34亿元增长至2024年的112亿元，复合年增长率为26.5%。

　　贝康医疗是中国辅助生殖基因检测解决方案的创新平台。相较基于荧光原位杂交(FISH)及定量聚合酶链反应(qPCR)技术的其他PGT-A产品，公司的PGT-A试剂盒可以在植入前筛查胚胎中的非整倍体(一种经常与试管婴儿IVF植入失败相关的染色体疾病)，是首个且唯一已获药监局批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒。

　　PGT-A试剂盒在市场需求下展现出了可观的发展前景，2019年，只用于有限科学研究目的的PGT-A产品的销售额同比增长了126.8%至1797.8万元。2020年前9个月，在受疫情冲击下，公司的PGT-A产品仍取得了35.48%的营收增长率，营收金额为1561.4万元。该产品毛利率高达48.2%，这也与公司作为先发者具有定价权有关。

　　贝康医疗拥有全生育周期产品线，包括产前检测试剂盒产品CNV试剂盒，产后检测试剂盒产品WES试剂盒，覆盖“孕前、产前、新生儿”三级预防体系。凭借该产品线的规模效应，公司可形成具有绝对竞争优势的价格成本。除试剂盒外，公司还正在开发四种基因检测设备及仪器，包括智能液氮罐(BCT38A/B)、超低温存储仪(BSG800A)、自动化工作站(BS1000)及NGS测序仪(DA500)。

　　如果不考虑金融工具价值变动带来的影响，公司自2020年8月起已实现止亏。截至2020年Q3，贝康医疗总收入为5724.3万元，较2019年同期增长36.74%；2019年全年，贝康医疗总收入为5568.5万元，较2018年同比增长70.77%。

　　从研发投入可以看出公司对研发技术的重视。2018及2019年，公司研发开支总额分别为1880万元，1990万元，2020年前9个月为2200万元，占当期营业收入比重分别为57.7%、35.7%、38.4%。研发周期长且研发成本高正是其此前长期亏损的主要原因。

　　未来几年，贝康医疗的其他产品也将密集上市，在2022年至2025年，PGT-M（植入前基因检测-M）试剂盒、PGT-SR、CNV 和WES试剂盒将展开商业销售。其中PGT-M试剂盒是检测植入前试管婴儿胚胎中的单基因缺陷，其无需进行患者特定预实验生产流程验证，从而将结果生成时间从约两个月缩短为两周，还能为患者减少检测费用。PGT-SR试剂盒为检测染色体结构重排提供有效临床解决方案，且生产时间更短、费用更少，进而可能成为中国第一个具有大规模临床应用潜力的标准化商业产品。PGT-A、PGT-M和PGT-SR三款试剂盒均是基于二代测序技术，共同构成了PGT领域完整系列，进一步巩固公司在PGT试剂盒市场的主导地位。

　　国内最大的辅助生殖民营机构锦欣生殖（01951.HK）同属辅助生殖的大赛道，在上市后走出了股价翻倍的强势表现，最近3个月涨幅达到80%，目前市值约为385亿港元。在国际市场需求旺盛的大背景下，通过收购等方式更是成为美国西部第一的辅助生殖医疗机构。锦欣生殖曾获高瓴资本两度投资，易方达、红杉资本也持有其股票，近日南下基金抱团增持等也侧面印证了对这一赛道未来前景的看好。

　　锦欣生殖上市以来股价走势图

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　　此外，辅助生殖类药物由默克雪兰诺、默沙东、辉凌等占据主要市场；【丽珠集团(000513)、股吧】(000513,股吧)、复星医药(600196,股吧)、通策医疗(600763,股吧)、华大基因(300676,股吧)、达安基因(002030,股吧)、仙琚制药(002332,股吧)等也纷纷进军辅助生殖领域。（后台回复“招股书”获取2020年热门IPO公司招股书）

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