国泰君安：海底捞维持增持评级 业绩位于预告中枢

　　国泰君安发布研究报告称，维持海底捞（06862）“增持”评级，受到疫情反复影响，调整其2021-23年EPS分别为0.31/0.73/0.86元，对应PE分别79/34/29倍。中短期看翻台率回升和门店扩张，长期看科技提升门店效率和品牌拓展。

　　国泰君安主要观点如下：

　　业绩位于预告中枢。

　　2021H1公司实现营收200.9亿元/+105.9%，同比2019H1增长71.8%；归母净利润0.9亿元，主要由于疫情反复、新开门店较多、新开门店经营情况较弱。

　　疫情反复影响恢复情况，促销力度加大。

　　1）门店：2021H1公司净开门店299家（共1597家），其中一线/二线/三线及以下/境外城市分别净开32/94/160/13家，三线及以下城市开店较多。

　　2）翻台率：2021H1公司同店翻台率为3.4，其中一线/二线/三线及以下/境外城市翻台率分别为3.0/3.5/3.5/3.4。公司整体翻台率为3.0。

　　3）客单价：2021H1年公司整体客单价为107.3元。

　　股权激励+制度改革+门店激励升级，助力门店经营恢复。

　　1）公司5月份发布股权激励公告，拟发行3%股份用于股权激励，授予1500多名员工和顾问，捆绑员工利益。

　　2）公司在6月份将区域统筹教练模式改进为大小区管理模式，大区经理统筹各区域内的门店拓展、工程、选品、定价等工作，各大区下设多个小区，小区经理由资深家族长选拔。

　　3）公司增加考核翻台率等量化指标，采用超额利润分红方式，超过目标利润部分全部分配，本次分配涉及到店长/教练/优秀员工，明显提升一线员工收入，提升门店积极性。

　　4）各区域可根据当地喜好调整菜品组合，2021H1公司推出小龙虾等时令菜品，并持续更新自助小料台上小食、水果组合，此外开始提供多人套餐组合。