投资失利、涉百起侵权纠纷！进击的哔哩哔哩亏损仍在扩大中

　　越来越大的亏损幅度引发市场担忧。自11月17日公布三季度业绩报告后，哔哩哔哩美股三个交易日跌幅达24.6%

　　《投资时报》研究员 董琳

　　近日，多家互联网巨头第三季度业绩报告相继发布，不难发现，多数企业业绩都不尽如人意。

　　哔哩哔哩股份有限公司（下称哔哩哔哩，BILI.O、9626.HK）2021年三季度财报数据显示，今年三季度，公司营业收入继续保持增长势头，较去年同期增长61.41%至52.07亿元，环比增长15.82%。

　　但该公司亏损幅度也在扩大。三季度，哔哩哔哩净亏损为26.86亿元，较上年同期亏损的11.01亿元再次扩大144%，远超市场预期。

　　据今年上半年财报披露，哔哩哔哩2021上半年净利润合计亏损20.24亿元，本季度亏损已超过上半年，前三季度共计净亏损47.1亿元。若将时间维度拉长，自2018年至今，该公司已累计亏损约96亿元。

　　越来越大的亏损幅度引发了市场担忧。自11月17日公布第三季度业绩报告后，哔哩哔哩在美股三个交易日跌幅达24.6%。港股也同样受挫，19日上午，哔哩哔哩向港交所申请了暂时停牌，宣布拟发行价值14亿美元2026年12月到期的可转换优先债券进行募资。截至2021年12月6日收盘，哔哩哔哩美股收于57美元/股，较年内最高价157.66美元/股下挫64%，总市值为221亿美元；该公司港股报收于430.2港元/股，较4月上市以来最高价1052港元/股下挫59%，总市值为1667.4亿港元。

　　哔哩哔哩2021年以来美股股价走势（美元/股）

　　数据来源：Wind

　　游戏业务营收占比近三成

　　从营收结构看，截至今年三季度末，哔哩哔哩最大收入来源是以付费会员为主的增值服务业务，该业务同比增长95%至19.09亿元；而广告业务增速最快，同比增长110%至11.72亿元；电商及其他业务收入也保持大幅增长，同比增长78%至7.34亿元。

　　相较于增值服务、广告业务、电商及其他业务的出色表现，该公司游戏业务则逊色很多。三季度，哔哩哔哩游戏业务收入为13.92亿元，同比仅增长9%，较去年同期37%的增幅大幅下滑。

　　要知道，哔哩哔哩最“氪金”的业务一直都是高毛利率的游戏业务。上市之初，游戏收入占其总收入近80%。《投资时报》研究员发现，该公司从去年一季度到今年二季度，游戏业务收入却持续徘徊在12亿元左右，增长处于停滞状态。三季度该业务占营收比例已大幅降至26.7%，不足三成。

　　事实上，哔哩哔哩游戏业务面临的难题也是整个游戏行业的难题。今年8月底，国家出台史上最严游戏监管令，对游戏巨头进行整顿，腾讯等游戏企业落实防沉迷新规，进一步压缩青少年的游戏时间。

　　据腾讯Q3财报披露，作为腾讯的主要造血业务的手游业务，增速明显放缓，收入同比增长9%。截至今年9月末，未成年人在腾讯本土市场游戏时长的占比为0.7%，去年同期为6.4%；未成年人在腾讯本土游戏市场流水占比为1.1%，去年同期为4.8%，数据均有明显下滑。

　　截至目前，国家新闻出版署最新一批国产网络游戏版号审批名单的公布时间仍定格在7月22日。国产网游版号已连续3个月没有发放。国内游戏版号暂停审核也给各游戏巨头公司业绩造成了较大影响。

　　哔哩哔哩2021年三季报主要业务收入情况

　　数据来源：公司财报

　　净投资亏损7.24亿元

　　第三季度，哔哩哔哩继续加大投入力度，当期营业成本为41.88亿元，同比增长70%，快于收入增速。该公司经营支出同比增长57%至28.97亿元，其中销售和营销支出为16.33亿元，与上年同期相比增长37%；总务和行政支出4.75亿元，与上年同期相比增长87%；研发支出为7.88亿元，与上年同期相比增长97%。此外，收入分成成本为21.58亿元，同比增长83%。

　　从核心数据上看，哔哩哔哩花出去的钱确实换来了用户的增长。三季度，该公司月均活跃用户(MAU)达2.67亿，其中移动端达2.5亿，较2020年同期分别增长35%和36%；月均付费用户（MPU）增长至2390万，同比增长59%，付费率达到8.9%，同比增长17%。

　　但需要注意的是，哔哩哔哩的月活用户数、付费用户数、用户付费率增速都有所放缓。去年同期，该公司MAU及移动端月活用户增速分别为54%和61%；月均付费用户增速为89%；付费率增速则为23%。

　　除成本走高之外，三季度对该公司业绩影响较大的还有投资亏损。财报显示，该公司当期净投资亏损7.24亿元，占总亏损的比例为27%。

　　截至9月30日，哔哩哔哩的短期投资金额高达94.39亿元，其中金融产品80.82亿元，股市投资12.89亿元，货币基金0.68亿元；长期投资41.86亿元，可见该公司投资的决心之大。

　　有投资就有风险。今年4月，哔哩哔哩出资7亿元人民币战略投资心动公司（TapTap）4.72%的股份。但从上半年业绩来看心动公司表现欠佳。财报显示，截至今年6月30日，心动公司上半年收入13.79亿元，同比下降4.3%；净亏损3.25亿元，同比下降257.42%。今年三季度，心动公司的股价跌幅达到36%。

　　巨额的亏损并没有让该公司停下投资的脚步。11月20日，刚宣布拟发行价值14亿美元可转换优先债券后的第二天，该公司再次出手，以6亿元全资收购【奥飞娱乐(002292)、股吧】(002292,股吧)旗下的有妖气原创漫画平台；并以1.18亿元收购甬易支付65.5%的股权，正式获得支付牌照。

　　侵权问题日益凸显

　　起步之初，哔哩哔哩依靠大量用户上传的动漫资源以及二次创作（即使用了已经存在着作物的文字、图片、影片、音乐或其它艺术作品而创作的新内容）圈粉了大量ACG爱好者。但由于内容素材的版权问题，二次创作始终处于灰色地带。随着哔哩哔哩的快速发展，三次元内容日益增多，很多视频剪辑时并没有经过版权方的允许，而相关法律法规规定，未经允许传播他人作品是违法侵权的行为。

　　今年5月，爱奇艺、优酷和腾讯视频联合声明，谴责哔哩哔哩盗播《老友记重聚特辑》。声明称，《老友记重聚特辑》在5月27日上线短短数小时后，哔哩哔哩出现了侵权盗版内容，严重损害了版权方的正当利益。声明发出之后，该公司与之相关的内容就下架了。

　　两个月后因为侵权该公司再次成为被告。这次侵权的是《玉楼春》，该剧是优酷独家上线，并享有作品在中国大陆地区的信息网络传播权。截至8月13日，优酷总共向哔哩哔哩投诉19批次，至少2800余条侵权链接。

　　侵权的背后，实则是优爱腾等主流长视频网站的成本焦虑。和哔哩哔哩不同，这些平台投入大量资金生产原创影视综艺内容，想要以此吸引用户入驻、提升用户粘性，哪料到竟成为了UP主们进行二次创作的素材。

　　公开资料显示，2018年至2020年，爱奇艺的内容成本分别为211亿元、222亿元、209亿元，分别占成本的77.77%、73.15%、74.95%。

　　相比之下，哔哩哔哩的内容成本要低的多。该公司招股书显示，2018年至2020年，其内容成本分别为5.43亿元、10.02亿元、18.76亿元，分别占成本总额的16.6%、17.9%、20.5%。

　　天眼查数据显示，截至目前，哔哩哔哩所属公司上海宽娱数码科技(300079,股吧)有限公司，所涉法律诉讼共958条，其中案由为侵害作品信息网络传播纠纷的达868条。

　　有分析指出，哔哩哔哩目前仍存在大量无版权的剧集、综艺、线下演出的剪辑片段，早先由于版权方需要借助哔哩哔哩扩大影响力，版权纠纷被淡化处理，但随着该公司的不断商业化，可能会影响到版权方的商业利益，所要面临的版权诉讼可能会不断增加。