券商聚焦招证维持昆仑能源(00135)买入评级 目标价续看10港元

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，该行预计,受并购项目和工商业用户强劲需求的推动,昆仑21财年的预测零售天然气销量增长有望达到同比增长15%的指引。虽然其并购步伐在21年上半年相对较慢(收购了16个新项目,而在20年上半年为31个),该行认为这主要是由于其在21年一季度处理管道资产出售,该行预计未来的步伐将加快。收购四川华盛(四川华盛石油工贸实业开发总公司)在9月份完成。该行预测在21财年,其3个月的净利润贡献约为人民币约3,000万元,反映在昆仑21财年的预测应占联营公司利润,而在22财年的净利润贡献,该行预测为人民币约9,000万元。

　　就其销气毛差而言,昆仑和其他同行一样,也将面临进一步的毛差挤压,因为该行认为天然气价格将在供暖季节进一步上涨,因此该行预计其全年销气毛差将较21年上半年水平(即0.497元人民币/立方米)再下降1-2分人民币。该行预测其天然气业务的EBIT将同比增长15%,达到59亿元人民币。

　　据彭博社报道,公司在江苏和河北的两个液化天然气接收站录得21年前11个月的总进口量约1,100万吨(同比增长33%)。受21年下半年强劲需求的推动,该行预计其两个接收站的平均利用率将达到85%-90%。然而,该行预计其液化天然气工厂的处理量将下降,原因是21年四季度供应将相对紧张,将影响对其液化天然气工厂的供应。总体而言,该行预计其液化天然气加工和接收站板块EBIT将同比增长11%,达到40亿元人民币。

　　考虑到四川华盛的利润贡献以及平均油价上涨导致勘探开发部门利润率提高,该行将其21-23财年核心利润预测上调3-5%。维持买入评级和分部加总估值法目标价10港元,即21/22财年15.3倍/13.7倍市盈率。该行看好其推动未来盈利增长的并购战略。