国泰君安：首予周大福增持评级 目标价18.86港元

　　国泰君安发布研究报告称，首予周大福（01929）“增持”评级，预计2022-24财年归母净利润为69.93/82.22/96.38亿港元，EPS为0.70/0.82/0.96港元，考虑到公司作为黄金珠宝行业龙头，品牌渠道优势显着，予23财年23倍PE，目标价18.86港元。

　　国泰君安主要观点如下：

　　国潮崛起，周大福有望实现更高品牌溢价。

　　黄金珠宝是品牌壁垒极强的消费品，中国经济发展、民族自信增强，有利于民族品牌定位提升。周大福是为数不多的老字号品牌之一；在设计、制造工艺、产品品质等方面已经拥有较好口碑，多次引领国内设计风潮（如传承等）。公司多次与知名IP（迪士尼、故宫等）合作，提升品牌形象。推出高端渠道周大福荟馆，产品单价较其他渠道售价高出40%。周大福黄金与钻石产品定价都高于国内其他类似品牌。

　　下沉市场争夺战正酣，连锁率提升推动格局优化。

　　我国黄金珠宝市场广阔，低线城市具备消费升级红利。公司2018年起将更多资源投入内地市场，推行“新城镇计划”，2019年实行“省代”政策，放开三四线加盟。凭借强大的品牌、精细的管理，在较低折扣的前提下，顺利下沉，为加盟商带来较高的回报。该行预计至2025年公司门店有望达到7000-8500家店，仍具较大空间。

　　智慧零售高质量成长，积极拓展创新业务。

　　公司2010年即着力发展电商业务，并响应电商渠道变化，多平台发展。同时推出了云柜台、智能奉客盘和D-ONE定制，提高销售效率，满足个性化需求；在线上同时布局公域和私域流量，以“云商365”等方式增强与消费者的互动，进行客户关系管理，有利于提高客户忠诚度。

　　风险提示：疫情反复影响，高端消费疲软，拓店速度不及预期。