华泰证券：维持中升控股买入评级 目标价72.1港元

　　华泰证券发布研究报告称，维持中升控股（00881）“买入”评级，预计2022-24年EPS为人民币4.29/5.1/5.68元，目标价72.1港元，基于14倍2022年预测PE，高于可比公司2022年预期PE均值9.7倍，主因其业绩增速稳健。

　　华泰证券主要观点如下：

　　2021年净利润同比增长50%

　　中升控股（中升）3月17日公布2021年业绩：收入同比增长18%至人民币1，751亿元，净利润同比增长50%至人民币83.29亿元，高于该行此前预期（前次预期2021年净利润为78.01亿元）。该行认为其业绩强劲主因在于：1）高档汽车需求上升；2）全球芯片短缺推高毛利率。

　　豪华车销售对业绩增长至关重要

　　根据中升公告，2021年销量同比增长5.5%至52.8万辆，其中豪华车销量同比增长8.7%至29.9万辆，占总销量的57%。二手车销量同比大幅增长30.2%至13.9万辆，零售额占比提升10.2个百分点至20.1%。展望2022年，该行预计中升将继续受益于豪华车的销售，尤其是雷克萨斯和梅赛德斯-奔驰，实现收入和净利润增长。

　　2021年盈利能力有所改善

　　根据中升公告，公司盈利能力显着提高。毛利率上升1.4个百分点至10.5%。新车销售和售后业务毛利率分别为4.4%/48.1%，提升了1.4/0.8个百分点。销售和分销费用率为4.1%（2020年：3.9%），管理费用率为1.5%（2020年：1.5%）。净利率增至4.8%（2020年：3.7%）。展望2022年，该行认为中升有望维持稳定的盈利能力和较高的运营效率。

　　盈利预测：考虑去年财务业绩强劲，上调公司2022/23年毛利率0.8/0.6个百分点，净利润预测上调1.6%/0.3%至人民币105.09亿/124.86亿元，24年净利润为138.96亿元。

　　风险提示：豪华汽车需求弱于该行的预期，利润率低于该行的预期。