券商聚焦中信证券维持海底捞(06862)“增持”评级 指其控费出色且翻台率为后续回升重点

　　中信证券发研报指，海底捞(06862)上半年收入167.6亿元，同比跌16.6%，归母净利润为亏损2.66亿元（去年盈利0.95亿元），符合盈利预警。公司业绩好于该行预期，主要因为原材料（42.0%/-0.3pct）和人工成本（35.2%/-0.4pct）占比在上半年客流受到较大冲击的背景下仍然实现优化，“啄木鸟计划”下单店翻台率逐步提升。

　　该行认为，海底捞的组织和供应链能力在大中餐赛道中仍然突出，啄木鸟计划执行以来整体翻台率逐月上升，公司计划择机启动“硬骨头”门店计划，预计门店数量将逐步增加。结合公司此前预计在翻台率回升至4以前，原则上不会大规模开新店，从投资角度而言，建议将继续跟踪海底捞翻台率恢复情况和实际开店进度，以翻台率回升曲线是否开始陡峭和开店是否重新提速作为支撑性配置点。

　　该行维持2022/2023/2024年经调整净利润预测为5.2/29.4/37.5亿元，现价对应经调整PE159/27/22倍。国际成熟餐饮公司如麦当劳、百胜餐饮、百胜中国、星巴克等稳态估值水平为20~30倍市盈率（彭博一致预期），对应业绩增速为10%左右。在不考虑新业态出现爆发式发展的情况下，给予公司2023年重回稳态期的利润30倍市盈率，对应目标价19港元，维持“增持”评级。