中国银河：维持九毛九买入评级 收购土地推进火锅供应链建设

　　中国银河发布研究报告称，维持九毛九（09922）“买入”评级，预计2022-24年归母净利为2.4/7/10亿元，评级主要基于其长期以来已经得到验证的品牌孵化、运营能力，以及太二领先的品牌力+“怂”火锅提供的潜在弹性。

　　报告中称，公司近期宣布收购位于重庆市涪陵区面积为3.3万平方米的土地使用权，为期50年，总代价为人民币996万元，主要用于兴建：1）火锅底料及复合调味料生产厂房。2）在中国西南地区的中央厨房。供应链能力建设是餐饮品牌实现规模化扩张的重要前提，此次建设火锅供应链将有助于公司：1）获取地道的原材料及食材；2）加工食材及火锅调味料的技术娴熟、经验丰富的员工资源；3）易于获得的研发资源及；4）成熟完善的食材及火锅调味料生产及支持体系。

　　该行认为，此次公司建设火锅底料生产厂房及中央厨房，或是公司推动“怂”火锅进入发展快车道的重要前置举措。从“怂”的品牌发展阶段看，2021-2022年上半年，公司已基本确立门店模型及产品菜单，门店模型表现强劲且翻台同比提升也呈现品牌势在能逐步提升。回顾过往太二发展轨迹，于2016-18年新开9/16/37家门店，2019年在门店模型验证+品牌势能确立后开店节奏提速至每年100+家。中国银河(601881)证券认为“怂”火锅或将复制太二发展轨迹，在门店模型、品牌势能、供应链建设等前置条件均满足基础上，有望于2024年进入发展快车道。