券商聚焦中泰国际指药明康德(02359)季绩略超预期 惟下调目标价38.9%至108.00港元

　　中泰国际发研报指，药明康德(603259)(02359)前三季度收入同比增长71.9%至283.9亿元人民币（下同），股东净利润同比增长107.1%至73.8亿元，反映核心业务经营情况的经调整Non-IFRS股东净利润同比增长77.9%至67.7亿元，收入与利润均略超预期。分季度看，第三季度收入同比增长77.8%至106.4亿元，股东净利润同比增长209.1%至27.4亿元，经调整Non-IFRS股东净利润同比增长81.9%至24.7亿元，第三季度的收入与利润均好于二季度，表明下半年营运情况理想。

　　该行认为公司2022-24年的业绩能见度仍然很高，主要基于：公司的客户数量不断增加；主营业务化学业务获取项目的能力不断加强；以及公司在药物早期研发方面的服务能力在不断提升。而由于2022年前三季度业绩略超预期，该行将2022-24E收入预测分别上调1.3%、1.1%、1.9%，经调整Non-IFRS股东净利润预测分别上调7.0%、6.2%、5.6%。

　　该行提到，公司前三季度收入中来自美国客户的收入占66.9%。由于在中国做研发的成本明显低于美国本土，因此该行认为美国企业不会轻易从中国撤单，但是该行也留意到美国政府开始通过生物法案等加大对本土药企的支持，如果未来支持力度加大有可能导致中国药企海外收购变难，而且考虑到香港市场的风险在提升，该行上调DCF模型中的风险溢价假设，目标价从176.70港元下调38.9%至108.00港元，较目前股价有63.5%上涨空间，该行维持“买入”评级。