券商聚焦广发证券维持金山软件(03888)“买入”评级 料三季度游戏稳健增长

　　广发证券发布研究报告指，考虑到金山软件(03888)《魔域2》尚未定档且对第四季贡献有限，该行略调低22年游戏收入增速至20％，新游上线将对23年贡献增量；办公订阅业务增长趋势强劲、信创增量或更多体现在明年；云业务缩减CDN、聚焦核心云服务、降本提效，预计亏损逐步缩窄。该行预测，22年第三季公司收入同比增长20％至18亿元(人民币，下同)，营业利润同比增长45％至4.2亿元，营业利润率同比增加3.8个百分点，环比持平为22.8％，维持“买入”评级。

　　该行指出，公司核心游戏总体稳健。预计《剑网3》端游第三季收入季节性回落，新资料片“横刀断浪”于10月上线，将提升活跃度和收入，预计22年第三季收入同比增长14％达8亿元，环比下降12％。储备游戏上，《剑侠世界3》越南版、《魔域2》手游预计于第四季上线，《尘白禁区》。《阿比斯幻境》待获取版号。

　　该行续指，办公业务方面参考金山办公财报。22年第三季收入同比增长24.4％实现10亿元，MAU(月活跃用户人数)同比增长10.9％、环比增长1.4％至5.78亿，其中PC端同比增长15.5％至2.38亿。公司22年第三季C端订阅收入同比增长43％至5.17亿元，长周期会员比例持续提升，根据投资者关系活动记录表，公司正策划新会员体系，打通内容和服务、增加SKU，或将有利于提升高价值用户客单价及低价值用户转化率。

　　此外，B端订阅收入同比增长47％至1.82亿元，政企客户云化趋势明显；机构授权收入同比下降5.9％至2.25亿元，短期增长承压，主要是信创订单节奏不确定。