券商聚焦高盛下调中软国际(00354)目标价31%至7.5港元 维持“买入”评级

　　高盛发研报指，考虑到鉴于中软国际(00354)的产品组合升级和客户群的多元化，该行看好其经营前景；但仍将目标价从10.85港元下调31%至7.50港元：该行(1)将2022-25年的盈利下调3%/4%/4%/3%，主因智能云的研发、服务和解决方案业务的发展及客户群扩张导致销售成本增加，以及(2)考虑到贸易局势的持续紧张（且其最大的客户是华为）及宏观经济放缓等不利因素，该行予中软国际的目标市盈率14倍（此前目标价对应20倍2023年市盈率）。维持“买入”评级。

　　客户群扩张方面，该行预计其最大客户（华为）的收入贡献将在未来几年持续下降，于2024年将降至44%（2021年为54%），主因华为的收入（今年首9月同比跌2%）且研发投资（今年首9月同比增长8%）放缓。而公司也正积极拓展互联网（京东、百度等）、政府/国有企业、电信运营商（【中国电信(601728)、股吧】、中国移动）等领域新客户。该行认为新用户扩张将降低中软国际的客户集中风险。

　　智能云服务和解决方案方面，在咨询整体解决方案和云管理的推动下，预计2022-24年收入将以32%的复合年增长率增长（而IT外包收入的复合年增长率为7%）。智能云管理方面，公司依靠本地化及其综合云平台合作伙伴（华为、中国电信运营商）。该行预计其在中国的市场份额至2024年将上升至10%（而2021年为7%）。