券商聚焦交银国际维持李宁(02331)中性评级 指其首季表现较之同业乏善可陈

　　交银国际发研报指，李宁1季度零售额同比仅增长中单位数。虽然与安踏（中单位数）一致，但低于安踏的FILA品牌的高单位数和Descente/Kolon品牌的75-80%，也低于特步（大约20%）和361度（低双位数）。

　　线上销售在1季度表现疲软，同比下降了10-20%低段。从品牌划分，中国李宁1季度同比下滑，而李宁童装则实现双位数增长。

　　3月流水同比提高至20%以上（线下同比接近30%；线上同比转正）。4月份的销售进一步加速。

　　3、4月势头的改善代表管理层对2023年给予的财务指引（收入同比增长10-20%中段，净利润率10-20%中段）存在上调空间。话虽如此，该行注意到3月至4月受益于低基数效应。比方说，出于同样的原因，宝胜公布3月份销售额同比增长30%，而1-2月份为-1%。而随着5/6月基数效应变高，同比改善也可能会放缓。

　　交银认为，过去一个月，李宁的股价表现逊于同行。虽然3月至4月的销售势头有所改善，但鉴于其单一品牌策略缺乏多样性，该行对李宁的长期增长动力仍然抱有疑虑。这一点体现在其1季度表现，尽管李宁主品牌的增长与安踏相若，但安踏能够在Descente/Kolon等增长更快的子品牌的帮助下增长超越李宁。交银维持该股中性评级。目标价56.9港元。