新能源汽车主题内部分化 五股或腾飞在即

　　新能源汽车主题内部分化 三因素助推整车领域受热捧上汽集团(600104) :自主品牌向上、大众迎新品周期江淮汽车(600418) :与大众签订合资合同,江淮进入新时代金龙汽车(600686) :多方助力,客车昔日王者有望归来东风汽车(600006) :艰难已过,期待转机比亚迪(002594) :新能源车销售持续回暖,符合预期,云轨业务发展空间广阔

　　（原标题：新能源汽车主题内部分化 三因素助推整车领域受热捧）

　　新能源汽车主题内部分化 三因素助推整车领域受热捧

　　三季度以来，新能源汽车主题屡屡站上市场风口，产业链众多子板块亦轮番实现出色表现，昨日，主题内汽车整车板块出现异动，20只可交易的个股中，15只个股均实现逆市上涨，占比高达75%。

　　具体来看，月内曾连续6个交易日涨停的安凯客车(000868) 昨日再度以涨停报收，金龙汽车、中通客车(000957) 、一汽轿车(000800) 、亚星客车(600213) 、东风汽车、海马汽车(000572) 等个股昨日也实现不俗表现，涨幅均在3%以上。

　　通过对机构观点梳理发现，新能源汽车整车板块近期的良好表现可归结三方面原因。

　　首先，政策面，近日工业和信息化部、财政部、商务部、海关总署、国家质量监督检验检疫总局等五部委共同印发《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，旨在建立节能与新能源汽车管理长效机制，促进汽车产业健康发展。

　　其次，基本面上，据中汽协数据显示，8月份，我国新能源(600617)汽车产销分别完成7.2万辆和6.8万辆，同比分别增长67.3%和76.3%，其中乘用车销量约为5.27万辆，同比增长73%，环比增长22%。前8个月新能源汽车累计销量完成32万辆，同比增长30.2%。

　　第三，市场情绪方面，机构普遍认为，从资源到动力电池，再到汽车整车，新能源汽车主题内市场情绪呈现逐渐向下游传导的趋势，而目前估值仍相对较低的整车类标的或成为主题内最受资金青睐的领域。

　　综合来看，在政策面的护航下，基本面持续向好的新能源汽车整车领域正在逐渐受到市场资金青睐。

　　事实上，昨日板块也受到了市场主力资金的高度关注。《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，昨日板块内共有11只个股实现大单资金净流入超过1000万元，合计约7.22亿元，其中，安凯客车昨日大单资金净流入居首，达到35934.95万元，此外，中通客车(6762.46万元)、东风汽车(6735.08万元)、福田汽车(600166) (5678.63万元)、海马汽车(4053.16万元)、长安汽车(000625) (3865.67万元)、上汽集团(2636.60万元)、江淮汽车(2075.20万元)等个股大单资金净流入也均在2000万元以上。

　　对于后市的投资机会，东方证券(600958)表示，随着新能源汽车销量规模的提升，新能源汽车在车企中的盈利比重将逐年上升，看好2018年新能源汽车产业链中下游投资机会。具体标的上，推荐上汽集团、江淮汽车、众泰汽车(000980)、金龙汽车等。

　　新能源汽车主题内部分化 三因素助推整车领域受热捧上汽集团:自主品牌向上、大众迎新品周期江淮汽车:与大众签订合资合同,江淮进入新时代金龙汽车:多方助力,客车昔日王者有望归来东风汽车:艰难已过,期待转机比亚迪:新能源车销售持续回暖,符合预期,云轨业务发展空间广阔

　　上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　上汽集团:自主品牌向上、大众迎新品周期

　　上汽集团 600104

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-09-08

　　事项:上汽集团公布8月产销快报,8月销量52.7万辆,同比+8.3%,其中上汽大众销量15.2万辆,同比+3.1%,上汽通用16.5万辆,同比+6.0%,上汽乘用车4.1万辆,同比+50.0%。

　　平安观点:

　　8月销量环比回升,期待金九银十旺季表现:8月份上汽大众/上汽通用分别实现销量15.2/16.5万辆,同比+3.1%/6.0%,其中上汽大众轿车销量端依然承压较大,终端优惠幅度基本环比持平,七座SUV途昂终端售价依然坚挺,途观L终端现金优惠1.2万左右,优惠幅度略微减小。上汽通用凯迪拉克销量1.5万辆,豪华SUVXT5表现较好,别克销量10.3万辆,同比+9.6%,其中GL8销量同比+125%。双SUV昂科威/雪佛兰探界者8月销量超1.5万/0.46万辆,期待旺季销量爬坡。

　　上汽乘用车销量同比+50%,新能源汽车提供有效支撑:上汽乘用车8月销量4.1万辆,同比+50%,预计RX5销量良好。随3-4季度新能源乘用车行业向好,荣威、名爵新能源车型有望进一步支撑整体销量。自主品牌经销商目前主要集中在1-2线城市,下半年随3-4线城市渠道逐渐铺开和经销商服务逐渐改进,荣威RX5等爆款车型销量预计将逐步回升,期待年底表现。

　　大众新品周期+自主崛起,低估值+高分红提供安全边际。上汽大众自2017年进入SUV新品周期,2018年预计有3款全新SUV上市且迎来B级轿车换代,预计销量和产品结构都有望上移。通用MPV、豪华车凯迪拉克品牌销量表现较好,预计年内将推出六座MPV车型GL6,贡献部分业绩。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造,预计持续减亏,提振盈利能力,相对公司目前所处周期,上汽估值依然偏低,股价具备安全边际。

　　盈利预测与投资建议:随旺季到来,公司主销车型有望放量爬坡,终端优惠幅度减小,盈利能力增强,上汽乘用车打造新能源爆款,技术水平独步全国,大众迎新品周期,整体盈利弹性可期。维持对公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元,维持“强烈推荐”评级。

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　　江淮汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　江淮汽车:与大众签订合资合同,江淮进入新时代

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-06-02

　　投资总额60亿元,目标年产36万辆:合资公司将研发、制造新能源汽车(包括纯电动和增程式乘用车)和新能源汽车相关核心部件,合资公司投资总额为60亿人民币,将设立新品牌,目标是实现年产量36 万辆规模产能。未来合资公司可能在电池领域和车辆互联领域布局。江淮大众合资车型为经济型车型,我们判断产品定位大概率介于江淮现有产品和蔚来汽车的产品之间,产品受众面广,销量可期。

　　发挥各自优势,打造合资企业:江淮将利用自身优势,在与政府部门联络、获得授权许可和投资优惠等方面,予以合资公司协助。大众将在产品开发、制造、质量和供应链能力升级等方面给合资公司提供技术支持,并帮助合资公司对大众特定的PQ 平台进行电动化改造,

　　合资顺利实施,大众与江淮共赢,:此次双方合资的顺利实施,预期会提升江淮技术水平和品牌溢价能力,进一步开拓国内外新能源汽车市场。大众中国及其在中国的关联公司享有合资公司“多余积分”的第一优先购买权,将缓解大众在中国NEV积分的压力。

　　盈利预测与投资建议:考虑合资公司对公司的盈利贡献,调整对公司的盈利预测,17年~19年的EPS为0.68、0.91和1.22元(原盈利预测为0.70、0.84、0.98元),维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源汽车行业增长放缓;2)合资公司产品销量不及预期。

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　　金龙汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　金龙汽车:多方助力,客车昔日王者有望归来

　　金龙汽车 600686

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-09-29

　　苏州金龙生产资质回归,期待下半年业绩弹性释放。2016年公司客车销量73387万辆(+15.5%),其中受苏州金龙受处罚暂停生产资质影响,新能源客车16045辆(-13%)。2017H1,补贴退坡、推广目录重申等因素导致新能源客车行业整体遭遇滑铁卢,公司销量下滑更为严重,根据合格证数据,2017H1行业产量12281万辆(-67%),其中公司产量933辆(-77%)。2017年7月是公司困境反转的转折点,随着2017年7月苏州金龙正式恢复生产资质,紧接着下半年政府采购热潮掀起,预计2017H2公司新能源业绩将贡献较大业绩弹性。

　　行业盈利提振逻辑重现,2018年公司业绩稳步向好。预计随着补贴退坡影响淡去,新能源客车售价企稳,上游三电有望平均降价20%,2018年行业盈利能力提升值得期待。预计未来公司客车销量步入正轨,叠加盈利能力回升,公司业绩有望持续向好。

　　福汽集团大股东增持,强化公司基本面转好信号。根据公司公告,2017年6月至9月,福汽集团共斥资6693万元增持公司股份合计约528万股,占公司总股本的0.87%,增持后合计持股达29.99%。大股东增持公司股票也表明公司管理层对公司未来经营的信心。

　　志存高远,2020年新能源销量目标4.5万辆。继9月13日“福建省新8条”提出全面更换电动公交车、提供客车开发奖励每车100万等有力扶持政策后,9月26日福建省又发布新能源产业规划,规划指出金龙汽车新能源客车2020年销量目标为4.5万辆,大超市场预期,我们认为受益福建省政策大力扶持,公司新能源汽车业务转机已至。

　　投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.76元、0.94元,对应PE分别为32倍、23倍、19倍。考虑到地方政策利好及明年行业盈利整体提振,给予目标价19.77元,首次覆盖给予“增持-A”

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　　东风汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　东风汽车:艰难已过,期待转机

　　东风汽车 600006

　　研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2017-04-18

　　公司发布2016年报,全年实现营业收入160.2亿元,同比下降5.1%;归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比下降36.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比下降9.1%;每股收益0.11元,低于我们预期。公司2016年共销售整车18.0辆,同比下降4.9%,因此收入有所下滑;利润下滑主要原因是郑州日产亏损加大,且剥离进度低于预期。2017年轻卡行业有望复苏,公司轻卡业务有望受益。新能源汽车补贴政策已经出台,公司新能源汽车产品布局完善,政策稳定销量有望爆发,并推动公司业绩高速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价9.50元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　郑日拖累业绩,期待转机。2016年公司实现销售整车18.0万辆,同比下降4.9%,因此收入有所下滑。郑州日产销售整车7.0万辆,同比下降9.2%,大幅亏损,造成公司毛利率及业绩下滑。尽管新能源汽车补贴政策调整较晚出台,但公司新能源汽车销售9175辆,实现同比增长10.5%。

　　轻卡行业复苏,新能源销量有望爆发,主业趋势向上。国五排放标准逐步推进,轻卡行业或将出现抢装行情,2017年轻卡行业有望触底反弹,公司作为轻卡四巨头之一,销售结构持续改善,有望从中受益。新能源汽车补贴政策已经出台,公司新能源汽车产品布局完善,电动物流车及新能源乘用车销量有望爆发,并推动公司业绩高速增长。

　　郑日资产剥离持续推进,国企改革有望受益。郑日剥离持续推进,预期年内剥离成功,同比有望改善业绩。国企改革持续推进,公司作为汽车行业央企之一,有望从中受益。

　　评级面临的主要风险。

　　1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。

　　估值。

　　考虑到郑日剥离时间晚于预期,我们下调了公司盈利预测,预计2017-2019年公司每股收益分别为0.26元、0.38元和0.45元,给予2018年25倍市盈率,目标价下调至9.50元,维持买入评级。

　　新能源汽车主题内部分化 三因素助推整车领域受热捧上汽集团:自主品牌向上、大众迎新品周期江淮汽车:与大众签订合资合同,江淮进入新时代金龙汽车:多方助力,客车昔日王者有望归来东风汽车:艰难已过,期待转机比亚迪:新能源车销售持续回暖,符合预期,云轨业务发展空间广阔

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　比亚迪:新能源车销售持续回暖,符合预期,云轨业务发展空间广阔

　　比亚迪 002594

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：姜以宁 撰写日期：2017-06-22

　　公司5 月销售情况:公司5 月实现销售汽车30352 辆,YoY-21.8%,MOM-1.35%;其中新能源车销量为9140 辆,YOY-4.87%、MOM+42.4%,公司5 月销售情况符合预期。累计来看,公司1-5 月共实现销售汽车15.2万辆,销售新能源车2.48 万辆,YOY 分别为-14.9%和-30.8%。

　　新能源汽车销售持续回暖:年初受新能源汽车推广目录重审(部分车型上目录的时间延迟)及新能源汽车补贴金额退坡20%影响,公司2017Q1新能源汽车销售陷入低谷。5 月新能源车销量环比大幅提升,同比增速下滑幅度较4 月收窄13.7 个百分点,YOY-4.9%,主要由于公司4 月推出的插电混合动力SUV 新车宋DM 产销开始放量,销售2068 辆,产销比达98%,目前仍处产能爬坡阶段,预计6 月产销将达4000 辆,7 月达6000辆,未来将成为公司新能源车销售增长的新动力。公司5 月纯电动乘用车销售4858 辆,MOM+15%,插电混合乘用车销售4009 辆,MOM+95%,新能源客车373 辆,MOM+70%。我们预计随着新能源车地方补贴政策落地和新车型的产销放量,公司下半年新能源车销售有望恢复正增长,市场份额仍将维持行业领先。

　　双积分制利好新能源车:6 月13 日国务院法制办发布新能源车积分管理办法征求意见稿,显示积分制将在2018 年开始实施,新能源汽车正积分可在乘用车企业间自由交易,2018-2020 年度,除年度生产或者进口量少于2000 辆的小规模企业可享受上述优惠政策之外,其它乘用车企业的新能源汽车积分比例均需按照8%、10%、12%的要求执行,公司2016 年新能源车销量与全部汽车销售占比超过20%,远高于此标准,未来必将在双积分交易制政策中受益。

　　云轨业务市场空间广阔:公司耗时5 年研发的跨座式单轨“云轨”产品,已与超过10 个城市签约订单,其中汕头、广安、银川等地的云轨已经开建,部分线路或将于年底竣工通车。云轨作为新生代的产品,其性价比大幅优于地铁,市场空间广阔,目前国内有超百个城市计划建设轨道交通,云轨单价约为2-3 亿/公里,未来将催生万亿级的市场规模。比亚迪云轨进入市场较早,技术领先,兼具建设周期短、费用低、安全性高及能耗较低等多重优势。公司将借此进军万亿级轨道交通领域,有望再造一个比亚迪。

　　盈利预期:我们预计公司2017、2018 年净利润将达到53 亿元和69 亿元,YOY+4.6%和+30%,EPS 分别为1.94 元和2.52 元,A 股按当价格计算,对应PE 为26 倍和20 倍。目前A 股估值合理,未来增长空间广阔,我们维持对A 股“买入”的投资建议。