太阳纸业：未来会更好 买入评级

　　太阳纸业：未来会更好 买入评级 2016-10-28 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：周文波 雷慧华

　　[摘要]

　　■三季度业绩大幅增长，受益于新产能投产、产品提价：2016年三季报：1-9月收入102亿元，同比增长28.6%，归母净利润6.6亿元，同比增长58.1%，扣非后增长49%；公司预计2016年归母净利润9.3~10.7亿元，同比增长40%~60%。单三季度收入36.4亿元，同比增长33.1%，较二季度增速有所下滑（Q2单季收入增速为37.2%），主要受二季度旺季销量高基数影响；净利润3.1亿元，同比增长85.9%，净利润增速较上半年显著提升（Q1、Q2分别增长24.5%、52.9%）。收入增长主要受益公司新产能释放及产品提价。

　　■溶解浆价格连续上涨，公司显著受益：受益于棉花价格的大涨，国内溶解浆自五月份以来价格连续上升。目前，国内溶解浆内盘价约8700元/吨，较五月份上涨近2000元/吨；9月初，棉花期货价格止跌回升，截止10月27日，郑棉期货价格1.53万元/吨。

　　■生活用品业务再发力，携手复星有惊喜：2016年10月11日，公司公告与复星集团签署战略合作协议：控股股东太阳控股拟向复星瑞哲富泰转让1.9亿股，价格6元/股，占比7.49%，转让后太阳控股持股比例由原来的55.9%降至48.4%。卫生用品业务是公司发展四三三战略的重要部分，将逐步成为公司未来重要增长点。

　　■铜版纸进入三年景气上升期，贡献重要利润弹性：我们7月初开始重点提示铜版纸涨价机会，7、8月铜版纸各大厂商纷纷发布涨价函，我们跟踪执行情况较好，年初至9月份底，铜版纸价格累计上涨200元/吨。公司10月1日再次提价100元，铜版纸涨价逻辑得到验证，其涨价背后是行业供求的好转。

　　■投资建议：我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、14.8亿元、19.5亿元，分别增长53.8%、44.2%、31.7%，EPS分别为0.4元、0.58元、0.77元，六个月目标价为9.07元，调高“买入-A”评级。

　　■风险提示：宏观经济疲软，造纸行业需求恢复缓慢。