2017年A股不破不立 春季行情国改是先锋

　　海通证券：春季行情国改是先锋 看好一带一路及油气链

　　①备战春季行情。17年开年前两个交易日上证综指涨1.78%、创业板指涨1.50%。重申策略月报观点，16年12月初以来的调整渐过去，可能还会有小波折，正好是布局春季行情的机会，历史上除了政策收紧的年份，春节前后都有春季行情，只是时间早晚略有差异，这个阶段基本面数据空窗、政策密集推出，风险偏好容易上升。国企改革是先锋，看好一带一路及油气链，真成长。

　　②混改是国企改革新动力，国改措施不断落地。16年12月召开的中央经济工作会议中，国改位列基础性关键性改革之首，定调混改是国企改革重要突破口。重申17年是国企改革落地和预期年。近期央企层面，铁总研究铁路企业债转股，中石油通过混改指导意见。地方国企层面，云南白药混改成为新样本，北京国企员工持股试点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作。

　　③混改、资产整合、各类激励多点开花，如中国石化、铁龙物流、中航机电、隧道股份、海立股份、燕京啤酒等。

　　【延伸阅读】

　　春节前后可博A股红包

　　2017年，新的一年开始。虽然2016年12月A股走势偏弱，但2017年开始的两个交易日，市场呈现普涨格局，各大机构普遍预期今年将有“春季躁动”，本报优选部分券商对1月市场判断以及关注的个股，供投资者参考。

　　◆ 中银国际：防守也能进攻

　　盈利回升的现实与预期都已体现在去年下半年的市场上涨中，流动性环境与风险偏好对于今年的市场影响更大。鉴于周期驱动的利率上行，金融风险的不确定性将降低市场风险偏好，以及目前整体较高的估值，建议保持谨慎。

　　鉴于对于市场较为谨慎的观点，在行业配置方面，强调相对收益价值，建议配置低估值且业绩存在继续回升预期的银行与石油石化板块；应对全球地缘政治尤其是中美关系的不确定性，建议重配贵金属以及军工板块；考虑到通胀向下游服务行业传导以及春节提前，适当配置商贸零售以及去年表现极差的餐饮旅游。

　　关注十只个股分别是：中金黄金、山东黄金、中直股份、北方创业、工商银行、建设银行、中国石油、永辉超市、宋城演艺和中青旅。

　　◆ 国金证券：春节前后市场企稳

　　春节前后为分水岭，不宜过早抢跑。汇率和利率还有些不确定性：2016年12月31日，央行网站上刊登了周小川行长的新年致辞，主要强调两方面：2017年，央行将把防控金融风险放到更加重要的位置，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。货币环境为结构性改革服务；2017年央行将保持货币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定，重点做好“三去一降一补”等供给侧结构性改革的金融服务。

　　2017年1月限售股上市规模环比2016年12月又下降，但仍处于2017年较高位置。

　　在配置上，坚持“改革+通胀”的配置主线，关注农业供给侧(种业、土地流转)、混改、军工、白酒、黄金、零售。

　　关注十只个股分别是：中国重工、中船防务、长青股份、鲁西化工、贵州茅台、山东黄金、天沃科技、华中数控、启迪桑德和中青旅。

　　◆ 光大证券：1月下旬博春节红包

　　目前，春季躁动已成市场一致预期，但能不能躁动起来还存在不确定性。经济企稳回升趋势是否能够持续？我们认为还是存疑的。其次，即使2017年确定存在春季躁动，现在也不一定是最佳时点。最主要的原因就是短期市场仍面临较大的不确定性。

　　春节“红包”行情发生在节假前后约10余个交易日，幅度较大，概率较高。因此我们认为，1月中下旬可能是博取春节“红包”行情或春季躁动一个较为合适的时点。

　　1月投资组合包括：中材科技、东睦股份、常宝股份、宁波富达、首航节能、隆鑫通用、中金环境、森马服饰、百联股份、周强生物、音飞储存、新大陆、鸿利智汇、华星创业、东方时尚和中国重工。

　　◆ 银河证券：关注外围市场变动

　　外围市场或仍是影响1月A股的重要因素，特朗普的贸易保护主义、美联储加息预期。近期人民币汇率波动快速贬值，能否保持相对稳定不至于引发市场对汇率的过度忧虑至关重要。预计1月份国内经济基本平稳，房地产受调控政策的打压，结构性高热暂时告一段落。货币政策保持相对稳定，宏观流动性有一定缓解，财政政策和改革继续发力。

　　总体看，1月份主要关注特朗普入主白宫及其内外政策与美联储加息的影响，预计市场延续震荡格局，需防范意外事件冲击。

　　1月投资相对谨慎，以自下而上精选个股为主。1月组合包括：奥马电器、东方通、惠博普、天沃科技、华锦股份、中航电子、四创电子、云内动力、ST生化和水井坊。

　　2017年券商关注的金股

　　国海证券：

　　改革与调整的主要目标是为经济的可持续增长培育新的增长动力，而成长与创新是实体经济发展方向在资本市场的映射；同时传统产业的结构性调整带来的供需缺口很可能阶段性推升通胀预期；而在美国收缩亚洲战略之际，中国战略与经济版图的扩张可能也意味着资本市场中国防军工与一带一路的重要机遇。

　　长江证券：

　　2017年的股票市场将是充满机会的一年，在流动性总体宽裕，风险偏好修复，盈利小幅增长的背景下，预计上证指数核心波动区间为2800-3600点。2017年的择时与结构依然是关键。A股市场目前陷入低谷。市场对经济将陷入类滞胀预期的困扰，金融市场有债市去杠杆的担忧，外部有强美元预期的压制。但这些担忧都是阶段性的，缓解后，认为A股将在春季迎来震荡上涨行情。

　　博时基金魏凤春：A股短期或小幅反弹

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，2016年底的持续调整已经释放了较多风险，A股市场短期或小幅反弹，结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。在行业配置上，基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑，关注农林牧渔、建筑业和医药行业。

　　魏凤春认为，1月20日特朗普将宣誓就职，随着这个时点的临近，乐观情绪可能出现回落。美国经济在特朗普当选之前就处于上升途中，由补库存短周期驱动，短期季节性的回落会引发市场担心。在此之前，持续走低的黄金和国债有望出现反弹。

　　此外，国内货币政策转为中性，可能对全球尤其是国内资产影响深远，这将成为国内股债半年甚至是一年左右的主导因素。魏凤春表示，短期而言，春节之前估计对汇率的担忧有所上升，但好在国内股债市场的风险都已释放大半，短期调整的空间有限。

　　另外，美联储加息影响逐渐消化，人民币贬值预期缓解，对港股压制略有减小。国际资金风险偏好提升，以及内资加大对港股配置力度，可能引导港股小幅反弹，恒生国企指数较恒生指数或有相对表现。

　　债市方面，流动性冲击基本缓解，但信用风险却有所抬头，节前流动性可能还有扰动，预计国内债市调整空间不大，但上涨空间更加有限。原油市场关注产油国的减产执行力度和页岩油的复产情况，魏凤春预计，产油国开年即陆续执行减产，或推动油价缓慢上涨。

　　中信证券：1月看短做短 主题先行

　　细说中观，跟踪景气。行业中观数据是连接行业和总量研究的桥梁，是策略研究基本框架的重要组成部分。我们希望通过行业中观数据跟踪(集中在行业层面的“量”和“价”)，找出景气高的行业或边际改善行业，为策略大势研判和专题推荐等提供依据。

　　核心结论：关注受益于通胀上升而盈利能力改善的行业。回溯过去5年CPI、PPI与行业毛利率的情况，我们发现温和的通胀有利于行业整体毛利率的提升。上游行业煤炭、石油石化、有色的毛利率都与通胀具有很强的正相关性，供给收缩下增强了定价能力，实现盈利的增长。中游行业，建材、化工、受益于基建的工程机械等有比较强的正相关性。中游的担忧在于如果上游涨价带来的成本上升不能转嫁，将蚕食企业盈利。目前上游资源(煤炭、金属)涨幅正在放缓甚至环比下降，但中游(钢铁、水泥、玻璃、化工等)价格仍温和上涨或维持高位，其中化工、钢铁、工程机械、重卡销量延续景气，产能没有明显扩张，尚处于毛利扩张的过程。当前温和的通胀将有利于其盈利复苏。下游需求仍然保持较高景气(空调子行业、医药、食品饮料等)，但增速在放缓(房地产、家电、汽车)，我们同时需要警惕上游原材料价格的上涨，将挤压其盈利，历史经验显示，特别是家电、纺织服装等行业盈利与通胀表现出一定负相关。具体来看：

　　下游需求：11月房价继续上涨，但增速持续放缓，尽管11月房地产开发投资额与新开工面积较上月出现反弹，但增速依然十分疲弱，成交面积大幅下跌。11月社会消费品零售总额同比增速创年内新高10.8%，春节临近，有望进一步增长。家电行业由于原材料成本上升原因普遍提高整机售价。家用空调销量持续高速增长，内销同比增速60.29%创2010年以来新高，依旧看好空调子板块高景气的延续。11月汽车销量同比增速放缓，乘用车中仅SUV销量高速增长，新能源汽车销量继续高速增长，补贴政策调整，新能源汽车或将告别扶植期。春节临近，高端白酒继续提价，国内原奶价格连续7周上涨，春节前价格有望继续攀升。维生素整体供给依然偏紧张，普遍大幅提价，蔬菜受季节性因素影响供应减少、价格上涨，可适当关注。

　　中游制造：11月钢铁产量增速放缓，12月高炉开工率持续下降，叠加整治中频炉生产线及查处违规新建钢铁产能因素，12月以来钢价继续大幅上涨，但近两周价格出现小幅回调。由于钢价大幅上涨，钢材毛利继续修复。水泥、玻璃价格增长，产量环比下降。工程机械行业延续高景气，重卡、挖掘机、推土机和压路机销量大幅上涨，同比增幅分别为88%、72.6%、60.3%、44.2%和21.8%。受环保监管趋严和上游原料价格上涨影响，化工产品普遍涨价。建议重点关注丁苯橡胶、纯苯、PVC(电石法)的投资机会.

　　上游资源：由于行政干预动力煤价格出现回调，焦煤价格上涨趋势减缓。同时，供给量下降，11月煤炭产量与进口数量同比下跌，短期补库存明显，各大煤企陆续签订中长期合同，煤价或逐步回归合理区间。12月10日OPEC与非OPEC产油国达成十五年来首次联合减产协议，协议达成后油价大幅上涨。在限产协议执行前，OPEC与非OPEC产油国仍在增加原油产量，OPEC产量创新高。美国EIA原油产量减少，库存小幅增长。基本金属期货价格近期普遍回落。铜、铅、锡、镍库存上涨，铝、锌库存下跌。稀土价格近期涨势明显，继续关注稀土板块投资机会。

　　风险提示：若债市再次出现剧烈调整，或明显资金外流，会对我们投资建议产生影响。

　　投资建议。我们在1月的投资策略中提到，看短做短，主题先行。1月投资组合以主题催化为主，但持续关注基本面改善的预期。结合中观数据，可布局景气主线：周期链上受益于上游原材料价格回暖，及供需处于紧平衡的化工、水泥行业；基建链上工程机械和环保行业，以及下游原奶，医疗行业。