对机制看法不能仅取一面

　　本周一开始，上交所将正式实施收盘集合竞价机制，即自8月20日起调整股票收盘交易机制，14：57至15：00，通过3分钟集合竞价方式产生收盘价，而不是之前的连续竞价到最后一秒。熟悉深交所尾盘交易的投资者，其实已经熟知此一机制。其对以往庄股突然“拉(压)尾盘”以便第二天的“操纵”处于有利地位，似有一定的抑制作用。

　　抑制“操纵”的原因，在于这一阶段不能撤单，也不接受市价委托。一方面集中竞价机制让委托“有去无回”，一旦委托即动弹不得，资金或者股票均不能回撤；另一方面因这一机制下不能市价申报，操作失去速度，不易暴涨暴跌。当然，笔者觉得，这只是给庄家出个难题，或者说让其看起来更易现形而已。庄家和监管层，仍会继续着“猫和老鼠”的游戏，毕竟，魔高一尺道高一丈，是市场永远进行着的主题。

　　就市场观察到的经验而论，早就实施这一机制的深圳市场，在“以小为美”的前几年，庄股现象依然十分普遍，虽然后来的定性是“以市值管理之名”行操纵股价之实。以资金优势“坐庄”的庄家，在这一机制下，集中资金一笔拉上去或者集中股票抛出去压低股价，也并没有多大障碍。这一点我们从尚未统一交易机制的两市尾盘快速涨跌幅排名可以得到直观的感受：上周五这一指标中，沪市“拉尾盘”的【上海医药(601607)、股吧】（601607）最后3分钟涨幅为2.62%；深市最后三分钟涨幅第一的是天铁股份（300587），涨幅为4.5%，直接涨停。

　　其实，不能撤单和市价申报，并非只是给主力庄家设置了障碍，对小散也是一样的“公平”。设想一下，一只股票，主力在连续竞价阶段一直将价位压低吸货，让失去信心的小散填了个“高价”卖掉，主力在尾盘时趁集中竞价将这些不能撤掉的单子全单照收；反过来，主力在连续竞价阶段已经将股价拉到高位并吸引了大量跟风盘，尾盘一个反向做空，出货也是轻而易举的事情。

　　所以，凡事都有多面性，不能取一面而忽略其他，否则总要走弯路。目前A股的不少交易制度，包括涨跌停板制度、T+1清算交收制度，看起来都有抑制投机的作用，比如前者让涨跌显得“温和”，后者不至于让偏爱投机的散户买进卖出以分秒计。然而，这些机制却也曾被庄家所利用，如“涨跌板出货法”就是其中之一种。尽管在严监管下这些已成历史，但涨跌停板造成的流动性风险，一直备受诟病。纵观全球股市，成熟市场基本都取消这些“抑制”制度，但股价波动幅度却反而比A股小得多。可见，交易制度虽重要，但非主要，市场的健康发展，仍赖于市场的成熟，不仅是投资者，还有上市公司、中介和监管者。王方