消费和出口支撑经济 2018年这一格局有望延续

　　结论或者投资建议：

　　预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。维持2018年经济增长6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币，防风险仍是重中之重，补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题，可能允许拥有土地的企业盖房出租。

　　原因及逻辑：

　　11月工业增加值增长6.1%，预期6.1%，前值6.2%。1-11月固定资产投资增长7.2%，预期7.1%，前值7.3%；其中11月增长5.8%，前值3.2%。1-11月地产销售和投资分别增长7.9%和7.5%，前值分别为8.2%和7.8%。11月社会消费品零售总额增长10.2%，预期10.2%，前值10%。

　　工业生产回落。11月工业增加值增长6.1%，回落0.1个百分点。工业的回落主要受到环保限产拖累，但出口改善仍有支撑，回落幅度较为平缓。其中，采矿业和公用事业受环保限产影响均回落明显，分别回落0.4和4.7个百分点；制造业受益于出口改善则小幅提升0.1个百分点至6.8%。主要行业中，有色(1.6%)、计算机(15%)、食品加工(6.1%)、运输设备(8.1%)回升；电力热力(3.5%)、专用设备(10.1%)、汽车(9.4%)、钢铁(-2.8%)、纺织(2%)等回落明显。

　　投资单月回升未改回落趋势。11月投资增长5.8%，较10月回升2.6个百分点；但累计增速回落0.1个百分点至7.2%。制造业投资小幅改善但依然低迷，11月仅增长2.1%，较10月回升0.9个百分点；1-11月累计增长4.1%，持平前值。尽管出口对制造业投资有带动，但政策压制仍然明显。11月基建投资增长16.7%，较10月回升5个百分点；但累计增速略回落至15.8%。

　　地产销售改善，投资回落。11月地产销售增长5.3%，较10月回升11.3个百分点，主要与较低的基数有关；但累计增速回落0.3个百分点至7.9%。11月地产投资增长4.6%，回落1个百分点；累计增速回落0.3个百分点至7.5%。但11月新开工面积增长18.8%，较10月改善23个百分点；土地购置面积增长43%，改善24.8个百分点；预计后续地产投资回落节奏将较为平缓。

　　社零增速回升。11月社零增长10.2%，回升0.2个百分点。双十一线上消费带动社零回升。主要商品中，通讯器材(33.9%)、化妆品(21.4%)、家电((8.4%)、石油制品类(10.4%)消费明显回升，烟酒(4.5%)、汽车(4.2%)、建材(3.6%)、药品类(11%)消费回落。

　　预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。维持2018年经济增长6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币，防风险仍是重中之重，补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题，可能允许拥有土地的企业盖房出租。

　　(原标题：消费和出口支撑经济 2018年这一格局有望延续——2017年11月份经济数据分析)