人均盈利超2.3万：不止“被平均”那么简单

　　“被平均”是不少统计数据被吐槽的常用词语，最近又有一项数据让散户投资者感到“被平均”：根据公开数据显示，截至12月8日，沪深两市剔除今年上市的新股后市值增加了3.07万亿元，而同期投资者的数量1.33亿人，据此计算年内A股投资者人均盈利超过2.3万元。

　　看起来颇为靓丽的数字，却在网上被不少散户吐槽为“被平均”，自称“又给市场拖后腿”了！有财经网站推出的调查，投票自认“亏损”的投资者高达7成。从笔者对身边投资者询问的情况来看，亏损的人数也超过了盈利，即便是盈利的投资者，账面上赚取的绝对数额也很少超过2.3万元。

　　数据和投资者感受出现明显背离，问题在哪？数据显然是真实的，但却无法反映A股市场的全貌。以总市值来看，显然是有所增加，但增加的部分却不能和个人投资者划上等号。

　　根据海通证券(600837) 2016年9月的研报统计，个人投资者持有的市值占流通市值的24.6%；西南证券(600369) 在今年11月的研报统计也显示，第一大股东持股比例约为40%，机构投资者约34%，剩下的26%扣除部分非控股的产业资本，均可视为个人投资者的持股。因此，个人投资者的持股比例大约是流通市值的25%左右，剩下的75%被产业资本和机构投资者持有。因此，市值增加的部分只有四分之一落入个人投资者之手。换言之，散户投资者人均盈利应该只有2.3万元的四分之一，即5750元。

　　即便是缩水之后的5750元，也难逃再次“被平均”的嫌疑。今年以来A股市场出现明显的分化，“二八”现象甚至“一九”现象一再上演，大市值股票为主的上证50、深证100、沪深300、中证100指数收获了20%以上的涨幅，而中小市值为主的中证1000指数下跌超过15%，创业板指数也下跌了8%。尽管国际主流是以大市值指数作为市场的指针，但不可否认中小市值股票在2017年确确实实出现了明显的下跌，这从平均股价下跌超过13%可以得到左证。而中小市值股票普跌的结果，是A股超过7成的股票在年内出现了下跌，而个人投资者在中小市值股票的持股比例远超过大市值股票，大盘股的上涨，对于个人投资者整体而言并不能弥补小盘股下跌的损失。数据显示，在剔除市值增加超过千亿的17家上市公司之后，其它公司合计的总市值不增反减，缩水了5000亿元左右。因此，大小盘股“冰火两重天”的走势，也是市值增加和投资者感受出现明显落差的关键因素。

　　即使是市值增加超过千亿的17家上市公司，也难逃“失真”之嫌。如中油资本(000617)，虽然该股年内总市值增加超过1200亿元，但股价下跌27.30%，给投资者带来显而易见的损失(见图1)。为何会出现失真的情形？原因就在定向增发带来的市值虚增。定向增发引入新的外部投资者直接增加了上市公司的总市值，但增加的这部分市值却不能和投资者账户的收益划上等号，这就造成了失真的现象。一些定增数额巨大、总股本大幅暴增的公司，甚至会出现市值暴增、股价下跌并存的情况，投资者真实的盈亏显然只能从股价的涨跌来计算。

　　中油资本正是其中的典型，该公司由“石油济柴(000617) ”重组而来，总股本90.3亿股当中，有超过87.4亿股是年初定增而来。前期被热炒的京东方A(000725)，其股本的扩张也主要来源于定增，2004年起有多达6次的定增，其中2014年4月份的一次便增发超过217亿股，占目前总股本的62%。在股本通过定增暴增数10倍的同时，京东方A的股价复权之后仅比2001年上市首日的收盘价上涨14%左右，年化收益率甚至大幅低于定期存款。

　　另一部分“失真”则来源于“炒新族”。虽然前面提及的总市值变动剔除了年内上市新股的部分，但今年以来有超过420家公司在A股上市，客观上需要二级市场大量资金承接，其股价变动也对投资者的荷包影响不小。目前，今年上市的新股大部分股价都低于首次放量开板的位置，某种程度上也意味着参与400多家新股的“炒新族”处于普遍套牢的状态。截至周五(12月15日)，深次新股指数年内下跌31.88%(见图2)，加上新股普遍换手率高、成交活跃，导致“炒新股”支付的交易费用较多，也进一步折损了账户的市值。

　　 　　因此，投资者的感受和A股总市值的增加出现落差，也就情有可原了。对于散户投资者来说，想要摆脱“不赔指数光赔钱”的窘境，调整自己的投资组合是关键。A股市场和国际接轨是不可逆转的历史趋势，价值股、白马股成为主流将会长期存在，投资者的账户中也应当以此类股票或对应的基金为主，同时减少操作的频率，如此才能不“被平均”，享受主流指数上涨带来的成果。