水皮：调整是开始还是结束 A股三大出血点何时止损？

　　2018年北京的第一场雪到现在还不见踪影，但是满载着中国1.3亿股民的A股却经历了犹如过山车般的行情，个中滋味，五味杂陈。

　　不同的指数表现依然严重分化，2017年开始的撕裂在2018年之后愈加厉害，“二八”现象非常严酷地在向“一九”现象转化。

　　上证指数在2017年有6%的涨幅，进入2018年一路激情冲击到3587点，从3307点算起，涨幅将近9%，超过去年全年的涨幅。而上证50的表现不但夸张而且疯狂，连续18根阳线，从2860点一直涨到3203点，涨幅超过11%，而主导这些指数最有力的指标股当然非工商银行(601398) 莫属，宇宙第一大行的股价年初最初才6.04元，一路上冲最高到了7.70元，涨幅为27.48%，这种上涨在历史上大牛市期间也没有见识过，竖起来涨的风险是显而易见的，这就是为什么水皮上周四(1月25日)就发出了“盛世危言，股市会跌”的警告，明确指出，上证50已经进入雷区，随时引爆，可惜，能够听到，能够听进去的投资者估计少之又少，减仓避险的估计更是凤毛麟角，更为悲催的是，最近展开的调整行情，下跌幅度最大的都是前期上涨幅度最小的板块，深成指现在已经跌破去年底的收盘点位，创业板去年底是1752点，而现在已经跌到1676点，上证虽然距高点跌去200点，但毕竟尚有80余点红利。

　　拉指标股美其名曰是价值投资，实际是价格投机，在机构是抱团取暖，在散户则是无可奈何。很简单的一个问题，银行股的基本面比过去是好转了还是恶化了，但凡有点常识的都知道，银行一定是经济周期下行的买单者，既然如此，银行股为什么却不跌反涨呢？这是违反常识和逻辑的，更何况金融周期才刚开始，管理层决意用三年时间消除金融系统性风险隐患，去杠杆，去的资金都是来自银行，回归初心，表内管理，收缩也都是业务空间，因为不如此紧缩不足以控制银行的风险，但是与此同时，如此压缩也就是放弃了业绩增长的幻觉，从整体而言，银行进入的是整固自身价值的阶段而不是扩展成长想象的阶段，稳定就是胜利，树不能长到天上去，工商银行的股价就可以反其道而行之吗？

　　去杠杆是刮骨疗伤，是挤脓包，是要见血的！

　　A股的出血点之一是大股东的股票质押。这不是新问题而是老问题，2017年中就差点爆发，相当一批质押的股票因市场下跌面临平仓的风险，甚至大股东有变化的可能，证监会为此专门下文规范，乐视网(300104) 复牌已经8个跌停，贾跃亭质押的10亿股何去何从尚无答案，一旦平仓，再有8个跌停也打不住。大股东质押股票干什么？为融资！融资干什么？为并购！并购干什么？为增大营收利润！增高利润干什么？为了提升市值！

　　A股的出血点之二是所谓大股东增持信托，不完全统计，至少有三分之一到五分之一的上市公司大股东中都出现资管计划，那种大股东或者管理层出资牵头然后加杠杆形成的信托，这种资管在2015年和2016年稳定市场的过程中有过作用，但是事到如今已成埋雷，尤其是一行三会出台29条资管新规之后更是面临清盘的窘境，和佳股份(300273) 被动清盘减持自己的股份是第一家，决不会是最后一家。

　　A股出血点之三是五花八门的所谓资管计划，所谓分级基金，无非就是配资换种说法，本质上是透支，市场的融资盘在高潮时有2.9万亿，2017年最高到过1万亿，行情一旦下跌，踩踏就不可避免，股价跌停闪崩也就卷土重来。刘姝威最近怒怼钜盛华七大资管计划逾期，要求刘士余命令强制平盘，虽然公说公有理，婆说婆有理，宝能也已经盈利580亿，但是果真清盘，意味着7亿股万科要抛向市场，万科一天的成交不过6000万股，市场能否承受就成疑问。

　　现在的问题是，资金紧张的格局是暂时的还是长期的；监管的从严是短期的还是常态的；个股的闪崩是偶然的还是必然的；搞清楚这些，也就搞明白眼前的调整是开始还是结束。