基于风格因子的资产配置策略

　　基于风格因子的配置框架包括因子模型的建立、基金风格的识别和基金组合的构建。截止2018年1月，全市场成立满一年的开放式基金中，股票型基金为545家，债券型基金为1073家，而混合型基金达到了1992家。从风格因子视角，报告对混合型基金和普通股票型基金进行了风格识别和配置。

　　对于单个基金而言，往往并不需要关心其所有风格维度上的暴露程度，而仅考虑表现鲜明的风格。基于复权净值收益率的时间序列数据，报告采用国内股债市场的风险因子模型对混合型基金和普通股票型基金进行逐步回归，以识别基金对各因子的暴露。以2018年1月24日为例，逐步回归对普通型股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型和偏债混合型基金的平均调整R2为0.73、0.73、0.67、0.57和0.42。

　　策略在每个调仓日计算各基金的风格因子暴露，通过监控因子IR值的显着性水平来决定风格因子的暴露方向。在各风格方向上，策略各选取一只基金构成组合，分别以等权和波动率加权进行配置。回测以半年作为调仓频率。等权组合：2012年以来年化收益率14.29%，波动率19.73%，Sharpe 0.78，最大回撤36.5%；2017年以来年化收益率14.49%，波动率6.45%，Sharpe 2.13，最大回撤4.8%。波动率加权组合：2012年以来年化收益率12.77%，波动率14.94%，Sharpe0.88，最大回撤29.1%；2017年以来年化收益率10.15%，波动率3.28%，Sharpe2.96，最大回撤2.4%。

　　(原标题：基于风格因子的资产配置策略——混合型基金的风格识别和配置)