博威合金：全年业绩符合预期 潜在龙头静待新产能放量

　　事件描述：

　　3月9日晚公司发布2017年度报告，报告期内实现营业收入57.58亿元，同比增长35.71%。实现归母净利润3.06亿元，同比增长66.65%，扣非净利润2.90亿元，同比大增146.22%。

　　事件点评：

　　公司全年净利润处于此前业绩预告中值，符合市场预期。

　　由于17年铜价上涨幅度较大，公司Q4收入创全年新高的情况下，毛利率较Q3有所下滑。扣非净利润同比大增则是由于16年新能源光伏子公司康奈特Q4并表带来的前期净损益，造成扣非净利润基数较低。随着高端合金产品产能的持续投产放量，以及现有产能结构的进一步调整，公司未来收入体量及利润率均有望得到进一步提升。

　　通过多年技术研发，公司高端合金板带产品已经实现国产化替代，打破日德企业一统天下局面。1)消费电子领域：公司切入国际手机大客户，成为其认证的大陆唯一铜合金材料厂。并得到国产手机HOVM的一致认可。半导体方面，公司也与ASM、Infineon等国际巨头建立合作，供应引线框架、芯片引脚以及金手指等核心部件的高温高导铜合金材料。但受限于产能，目前没有大规模起量。2)新能源车：针对充电桩对大电流、高传输的需求以及BMS高温工作要求，公司提供高导、耐高温软化合金带材，产品能在500℃高温下保持其良好的物理性能。部分客户已经取得突破，今明年有望带来规模销售。

　　康奈特全年实现1.39亿净利润，超额完成业绩对赌(1.17亿)。

　　投资评级与估值

　　公司长期按照传统铜加工行业估值，未来面临新材料行业的估值切换，预计18-20年实现净利润为4.5、5.5 、7.0亿元，对应PE 为15、12、10倍，较明显低估，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新产品放量的进展不及预期；产能扩产进度不及预期。