中兴通讯：业绩符合预期 运营商和消费者业务毛利率上升

　　公司发布年度财务报告：2017年公司实现营业收入1,088.15亿元，同比增长7.49%；营业利润67.53亿元，同比增长479.16%；归属于母公司净利润53.86亿元，同比增长482.53%，摊薄ROE为11.15%，整体符合预期。

　　三大主业全面增长，期间费用持续下降

　　公司业绩的增长与三大主业的全面增长有关。运营商业务和消费者业务毛利率均有1个百分点左右提升，且三大业务增速分别为8.3%，5.2%和10.4% ，其中政企业务增速好于预期，但毛利率有所下降。我们认为，2017年，公司在运营商资本开支不确定的情况下依然保持一定增长，实属不易。同时可以看到公司在业务和经营管理上的努力。运营商业务方面，增长贡献较大的为光接入/光传输产品，与整个电信市场方向一致，预计2018年继续贡献增长。海外市场份额提升，海外收入占整体营收比43.1%，预期未来欧洲、东南亚等地方将持续突破。期间费用率不断下降，表明公司的成本控制水平得到一定改善。公司2017年研发费用130亿元，牵头负责IMT-2020超过30%课题的研究，未来研发有望进一步转化为收入。

　　继续剥辅强主，聚力发展5G

　　2018年以来，公司在资本运作上动作频频。一方面，公司继续剥离辅业，拟以12.2亿元转让中兴软创43.66%股权，我们认为，有助于其聚焦主业且不影响原来的合作。另一方面，公司在5G上的研发投入决心坚定，也在MWC 2018大会上展示了新的产品。公司拟募集资金不超过130亿元重点用于5G研发，我们认为，此次募投项目对公司在5G的竞争优势的取得意义重大。

　　看好公司战略布局和长期研发投入潜在价值，维持“买入”评级

　　公司作为A股通信设备龙头企业，围绕“M-ICT2.0”战略，业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格，加强渠道和品牌建设以提升盈利能力，考虑到公司手机业务有望扭正，且公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望继续增长，估值有望得到修复。预计公司2018-2020年的EPS为1.27/1.47/1.99元，对应26/22/17倍PE，维持“买入”评级。