华域汽车：业绩一如既往的稳健 全面向新兴领域进军

　　事件描述

　　2018年3月28日，华域汽车(600741) 发布2017年年报，实现营业收入1404.87亿元，同比增长13.03%；归属母公司净利润65.53亿元，同比增长7.87%；其中Q4实现营业收入367.41亿元，同比增长16.98%；归属母公司净利润实现17.38亿，同比增长8.00%。同时，公司发布公告完成上海小糸车灯收购(改名为华域视觉科技)，并于3月1日起纳入合并报表范围。

　　事件评论

　　车市弱增长下，公司收入仍实现较快增长。1)国内2017年乘用车销量增长2.5%，Q4销量下滑0.15%。公司主要客户上汽集团(600104) 全年销量增长为6.8%，Q4销量增长5.08%。客户的持续开拓和新产品的推出带来公司收入端大幅超越行业；2)海外市场北美2017年销量同比下滑1.8%、欧洲同比增长3.4%。公司海外销售实现7.1%，海外收入主体延锋在规模优势下持续提高市占率。

　　原材料快速上涨背景下公司盈利依然保持稳健。公司2017年主营业务毛利率为14.50%，相比去年同期增加0.04个百分点。即便在2017年原材料上涨的大背景下，公司规模优势带来毛利率的稳定。期间费用率为9.64%，同比增加0.31个百分点。

　　领先优势明显，电动智能大浪潮下，华域竞争力持续向上。1)公司完成上海小糸车灯收购，布局智能照明业务，2018年并表将增厚业绩；2)电动化领域公司具有极强先发优势和壁垒。驱动电机实现27875台，同比增长64%。电动转向器配套达到485.7万件。电空调与热管理系统配套39897台。伟世通BMS系统配套4.4万台。3)智能化，上海汇众已成功研发Ebooster。毫米波雷达实现国内自主首个量产。

　　业绩稳健，全线进军汽车电动化智能化，给予买入评级。上汽支撑和客户开拓下，公司业绩将保持稳健增长。公司分红比例为50.51%，股息率约5%，提供良好安全边际。新能源智能网联下，华域汽车的产业地位将进一步提升，市场爆发下有望带来业绩提速。预计公司2018、2019、2020 EPS分别为2.29、2.51和2.77，对应PE 10.2X、9.3X和8.4X。

　　风险提示：

　　1。 汽车行业市场景气恶化；

　　2。 原材料成本快速上升。