保利地产：销售拿地齐头并进 央企龙头加速扩张

　　核心观点：

　　1。 销售持续增长，量价齐升

　　5月，公司实现签约面积222.81万方，环比增长10.03%，同比增长24.82%；实现签约金额357.21亿元，环比增长5.89%，同比增长43.50%；销售均价16032元/方，环比增长3.91%。1-5月，公司实现累计签约面积1025.98万方，同比增长31.22%；实现累计签约金额1551.19亿元，同比增长42.95%；累计销售均价15119元/方，较2017年销售均价增长9.64%。基于公司在2017年积极拿地，货值充足，公司2018年销售增长得到保障，预计18年销售将继续表现优异。

　　2。 拿地积极，加快二线及强三线城市布局

　　5月公司共获得9个项目，分别位于广州、东莞、温州、秦皇岛、长春、赣州、昆明等7个城市，其中有6个项目通过合作方式获得，3个项目通过招拍挂方式获得。总建筑面积186.06万平方米，权益建面108.44万平方米；总地价119.62亿元，权益地价72.58亿元；拿地单价6429元/方，较4月拿地单价11082元/方有大幅下降，主要是受到拿地方式及拿地城市分布的影响。1-5月，公司共获得52个项目，共新增建面1155.89万方，同比增长41.26%；总地价879.48亿元，同比增长119.22%；累计平均楼面价7609元/方。公司通过多元化方式获取土地，保持较高的拿地力度，同时加快二三线城市布局，继续推进全国化进程，为以后的销售奠定了良好的基础。

　　3。 销售增长迅速，拿地积极，维持“强烈推荐”评级

　　5月公司销售增长迅速，土地储备充沛，为未来的销售扩张奠定了基础，也充分表现出公司的扩张决心。公司借助强大的央企背景，可获得较低的融资成本。同时，公司的激励措施始终走在央企前列，17年推出的跟投方案为央企最高水平。预计2018-2020年 EPS分别为1.70元、1.94元、2.50元，对应PE分别为7.41倍、6.48倍、5.04倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：利率上行，调控收紧超预期。